資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Smithers警告稱，上市公司管理者將自身利益放在首位、尋求實(shí)現(xiàn)當(dāng)前股價而非基本價值的最大化，這些行為造成了美國股市的高估、過度的公司債務(wù)和投資水平不足。

Andrew Smithers表示，理論上，公司管理者與股東有著相同的利益；如果公司管理者的目標(biāo)是使企業(yè)的凈值最大化，他們會在股本成本較低(而股票在市場上的價值很高)時發(fā)行股票，并將資金用于投資。

而實(shí)際上，他們不會這么做。公司管理層的優(yōu)先事項(xiàng)是保住自己的工作，并提高其基于股票的薪酬價值。因此，他們不會將發(fā)行新股得到的新資金用于投資，否則其直接影響便是降低每股收益。

相反，公司管理者們更喜歡舉債以便在虛高的價格回購股票，而這將有助于推高股價。此外，上市公司通常會尋求維持一個穩(wěn)定的利息支付與利潤的比率，隨著長期利率的下降，上市公司為了回購股票而承擔(dān)了越來越多的債務(wù)。

Andrew Smithers指出，其結(jié)果便是，美國股市的估值嚴(yán)重偏離了其公允價值。他表示，美國股市目前的頭寸非常危險，近幾十年來，公司管理者已將資源從投資轉(zhuǎn)向股票回購，長期的投資不足使美國上市公司在與外資公司的競爭中處于劣勢。另外，美國企業(yè)部門的杠桿率也接近歷史最高水平。

Andrew Smithers表示，以重置成本為基礎(chǔ)，股票市場的交易價格是公允價值的兩倍以上，另一場金融危機(jī)的風(fēng)險似乎有所上升。

美國股市長期保持高估值的一個重要原因是，美聯(lián)儲用越來越低的利率和連續(xù)幾輪量化寬松政策來支撐華爾街。而隨著當(dāng)下通脹居高不下，美聯(lián)儲可能被迫更激進(jìn)地收緊貨幣政策，而利息成本被推高的速度往往快于企業(yè)現(xiàn)金流的增長速度，這迫使企業(yè)去杠桿化并削減投資，在這種情況下，美國股市的估值可能會迎來暴跌。

盡管有些投資者認(rèn)為Andrew Smithers的觀點(diǎn)言過其實(shí)，但鑒于他是少數(shù)幾個對互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及全球信貸繁榮帶來的危險發(fā)出警告的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，他目前的擔(dān)憂至少不應(yīng)該被輕易忽視。

關(guān)鍵詞： 上市公司 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 用于投資