撰稿 | 行星

來源 | 貝多財經(jīng)

(資料圖片)

極兔速遞，將很快成為一家上市公司。

近日，極兔速遞環(huán)球有限公司（下稱“極兔”或“極兔速遞”）通過港交所上市聆訊，并披露了聆訊后的資料集（即招股書），摩根士丹利、美銀證券和中金公司為其聯(lián)席保薦人。

截至2023年6月30日，極兔速遞擁有104個區(qū)域代理及約8700個網(wǎng)絡合作伙伴，營運265個轉運中心，擁有超過8400輛干線運輸車輛，其中包括4400多輛自有干線運輸車輛和約3900條干線路線，以及超過1.86萬個攬件派件網(wǎng)點。

成立僅八年的極兔速遞恰如其名，如同兔子一般在細分賽道上急速奔跑，登陸港股無疑將為其未來發(fā)展再添新動力。而在電商逐步向海外發(fā)展的當下，已實現(xiàn)規(guī)?；\營的極兔速遞亟待抽出新芽，繼續(xù)講好“全球化故事”。

一、誕生海外，創(chuàng)新快遞業(yè)區(qū)域代理模式

據(jù)招股書介紹，極兔速遞是一家全球綜合物流服務運營商，快遞網(wǎng)絡覆蓋印度尼西亞、越南、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨、新加坡、中國等13個國家，目前也擴展至拉丁美洲及中東。

就運營模式而言，極兔速遞并未效仿通達系以加盟模式拓寬市場，也不像順豐、京東那般斥巨資布局直營鏈條，控制包裹攬收、運輸、派件的全過程，而是開辟了區(qū)域代理模式的新道路。

貝多財經(jīng)了解到，區(qū)域代理模式即與不同地區(qū)的區(qū)域代理商進行合作，由當?shù)貐^(qū)域代理商運營實體直接管理，直營網(wǎng)點及服務站的比例因當?shù)貥I(yè)務表現(xiàn)和擴張進展而異，簡單來說就是“因地制宜”。

極兔速遞在招股書中稱，由于區(qū)域代理在對網(wǎng)絡的投資、責任范圍及利益一致方面與傳統(tǒng)合作模式有著本質區(qū)別，因此區(qū)域代理與快遞運營商之間的關系較更為密切，更具約束力、靈活性、廣泛性和運營效率。

而極兔速遞之所以能夠另辟蹊徑，也與其發(fā)展歷程息息相關。極兔速遞于2015年誕生自印度尼西亞，創(chuàng)立初衷是為了解決OPPO在印度尼西的分銷物流網(wǎng)絡。

OPPO品牌及關聯(lián)巨大的步步高，正是區(qū)域代理模式的典型代表。一脈相承的極沿用了其推行的區(qū)域代理模式，許多OPPO經(jīng)銷商更是成為了極兔的區(qū)域代理。

不久后，東南亞迎來了以Shopee、Lazada為代表的電商浪潮，日漸增長的市場需求與尚不完善的物流體系共同助推著極兔速遞踏浪而起。自2015年起，極兔于快遞高峰期一度承運Shopee70%以上，Lazada、Tokopedia50%以上的包裹。

以印度尼西亞為基點，極兔速遞迅速布局東南亞市場，并夯實競爭壁壘。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年極兔速遞在東南亞處理了25.13億件境內(nèi)包裹，市場份額為22.5%，為東南亞第一大快遞運營商。

二、電商版圖生變，撬動國內(nèi)快遞市場

2019年,極兔速遞通過收購龍邦快遞獲得了中國快遞業(yè)務經(jīng)營許可，在東南亞站穩(wěn)腳跟后打出“回馬槍”，于2020年強勢進軍中國市場。

得益于社交網(wǎng)絡、在線支付及物流的持續(xù)發(fā)展，國內(nèi)電商市場正處于成長期。弗若斯特沙利文資料顯示，中國電商零售市場總額由2018年的1.06萬億美元增至2020年的1.42萬億美元，復合年增長率為15.62%，滲透率由18.6%升至24.9%。

然而，國內(nèi)物流市場早已是群狼環(huán)伺一片紅海，其中不乏四通一達、順豐、京東等物流集團的身影，風口掘金絕非易事。如何突出重圍，成為了橫貫在極兔速遞與中國市場之間最大的難題。

面對強勁的對手，極兔選擇了最合適的時間回歸中國市場。彼時，拼多多正隨著下沉市場概念的火熱，平臺用戶和GMV快速上漲，一度逼近甚至超過淘寶。抖音與快手也在直播電商的興起中GMV不斷刷新記錄。

上游電商生態(tài)版圖的劇烈變動，直接引起下游快遞服務業(yè)格局的重新排次。此前中國的電商快遞包裹由阿里系一家掌控的格局不在，阿里系平臺的快遞總包裹量占比也跌破50%。

僅用了十個月時間，極兔速遞就完成了日單量從0到2000萬的華麗蛻變，登上了四通一達經(jīng)營近二十年才達到的高度，并以68億元的價格于2021年9月并購了在價格戰(zhàn)中瀕臨倒臺的百世快遞，將二者的物流網(wǎng)絡進行整合。

此前有媒體報道，“兩網(wǎng)融合”后，極兔轉運中心由74個擴大到85個，加盟商數(shù)量幾乎翻倍，轉運中心面積、干線線路數(shù)量等均大幅增加。在夯實硬件設施的同時，極兔借百世成功切入淘系平臺，與國內(nèi)所有主流電商平臺達成合作。

據(jù)招股書披露，極兔分別于2020年至2022年處理了20.84億件、83.34億件和120.26億件國內(nèi)包裹，復合年增長率為140.2%，并于2023年上半年處理6.45億件包裹，同比增長15.1%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年的包裹數(shù)量計算，極兔速遞在中國的快遞運營商中排名第六，市場份額為10.9%，物流網(wǎng)絡覆蓋超過99%的中國縣城市區(qū)。

三、業(yè)績穩(wěn)健，國內(nèi)外市場“兩開花”

極兔速遞在招股書中表示，其幫助電商平臺觸達傳統(tǒng)物流服務提供商服務欠缺的地區(qū)，目前為Shopee、Lazada、Tokopedia、拼多多、淘寶、天貓、Shein、Noon等電商平臺以及TikTok、抖音、快手等社交電商平臺上的商家和消費者提供快遞物流服務。

幾何式上升的包裹承接量，為極兔速遞帶來了頗為可觀的營業(yè)收入。招股書顯示，極兔于2020年、2021年和2022年分別實現(xiàn)收入15.35億美元、48.52億美元和72.67億美元，復合年增長率為117.56%。2023年上半年，極兔的收入為40.30億美元，同比增長18.45%。

不過，此種快速的業(yè)務擴張也在短期內(nèi)拉高了極兔的資產(chǎn)負債率。2020年、2021年、2022年和2023年上半年，極兔速遞的資產(chǎn)負債率分別為138.8%、201.4%、184.0%和191.1%，遠高于同期三通一達20%至50%的平均資產(chǎn)負債率。

報告期內(nèi)，極兔速遞在中國地區(qū)的平均單票收入分別為0.23美元、0.26美元、0.34美元和0.34美元。對于單票收入的增長，極兔稱是因其與其他電商平臺合作，從優(yōu)質客戶或商家處獲取高價值的包裹渠道。

與之對應的是，極兔速遞報告期內(nèi)2020、2021、2022年同期的單票成本分別為0.51美元，0.41美元、0.40美元，2023年上半年更是下降到0.34美元，整體處于下行趨勢。從這個維度看，極兔的單票收入和單票成本差額逐漸拉大，意味著其議價能力提高，帶動盈利能力穩(wěn)步增長。

此外，極兔2020年至2022年的毛利率分別為-17.0%、-11.2%和-3.7%，主要是其在中國不斷投資技術基建、規(guī)模和擴張所導致，2023年上半年，極兔的毛利率轉正至4.8%，毛利水平持續(xù)向好。

極兔速遞在招股書中稱，為了繼續(xù)實現(xiàn)收入的潛在增長及盈利能力，該公司計劃進一步提高包裹量及市場份額，保持靈活的定價策略，控制成本、收窄毛損，以及提高利潤率和經(jīng)營杠桿。

貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，隨著極兔速遞業(yè)務重心的變動，其收入結構也有所改變。報告期內(nèi)，極兔來自東南亞地區(qū)的收入分別為10.47億美元、23.78億美元、23.82億美元和12.46億美元，占其總收入的68.2%、49.0%、32.8%和30.9%，占比有所減少。。

相比之下，極兔速遞2020年至2022年來自中國地區(qū)的收入分別為4.79億美元、21.81億美元和40.96億美元，復合年增長率為192.48%，分別占其總收入的31.2%、45.0%、56.4%；2023年上半年，極兔速遞在中國地區(qū)實現(xiàn)收入22.03億美元，占比54.7%。

四、押注海外，跨境電商賽道進入拐點

隨著全球互聯(lián)網(wǎng)普及度的持續(xù)提升，跨境電商零售渠道也日趨完善，吸引了眾多國內(nèi)外制造商和零售商。弗若斯特沙利文資料顯示，中國跨境電商零售市場的市場規(guī)模從2018年的2010億美元增至2022年的4425億美元，復合年增長率為21.8%。

在對跨境電商業(yè)務利好政策、電商平臺與海外品牌建立合作以及國際快遞服務發(fā)展的推動下，預計跨境電商零售市場于2027年將達到1.10萬元美元，2023年至2027年的復合年增長率為19.5%。

細分來看，在Amazon、eBay、阿里巴巴及京東等全球跨境電商零售行業(yè)競爭者一直持續(xù)投資的東南亞跨境領域，預計其跨境電商零售市場將由2023年的649億美元增至2027年的1551億美元，復合年增長率為24.3%。

不難看出，在國內(nèi)快遞市場行業(yè)格局初步形成的當下，跨境電商已逐漸成為了快遞物流行業(yè)中各家巨頭的下一個“兵家必爭之地”，而境外IPO上市也成為了各大企業(yè)觸達海外市場的策略之一。

其中，順豐控股于2023年8月遞交招股書，計劃以“A+H”的形式加速海外布局；阿里巴巴旗下的菜鳥亦于9月26日遞表港交所，分拆占領資本市場的野心不言而喻，二者與極兔速遞共同上演了一出“上市競速賽”。

在此之前，京東物流（HK:02618）、中通快遞（HK:02057）和圓通快遞（HK:06123）等快遞服務商已先一步登陸港交所，業(yè)內(nèi)競爭進入下一個深水區(qū)。而誕生于境外、崛起于東南亞市場的極兔速遞在這一賽道上擁有著天然的優(yōu)勢。

據(jù)招股書介紹，極兔速遞2022年的全球年包裹量為146億件，較2021年的105億件增加39.0%，較2020年的32億件增加350.6%。2023年上半年，極兔速遞的全球包裹量達79.67億件，較2022年同期的68.25億件增長16.7%。

除去東南亞和中國地區(qū)，極兔速遞亦搶先進駐沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、墨西哥、巴西和埃及開辟新市場，成為亞洲首家入駐上述地區(qū)的成規(guī)模的快遞運營商，并拓展跨境物流服務，涵蓋小件包裹、貨運代理及倉儲解決方案。

根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2023年中國跨境出口電商行業(yè)研究報告》，作為跨境電商生態(tài)鏈的核心組成部分，跨境電商平臺的業(yè)務將在未來逐漸延伸至選品、營銷、物流、支付等增值型服務領域，持續(xù)擴容服務生態(tài)、加速鏈式擴張。

對于極兔速遞來說，比起其他從零開始挖掘海外市場可能性的快遞公司，其已具備國際國內(nèi)兩手抓的市場布局和高兼容性的區(qū)域代理模式兩大優(yōu)勢，但還需在擴張的同時填平穩(wěn)定盈利之坎，保證企業(yè)的長遠發(fā)展。

IPO上市只是一個新起點，如何在新市場中發(fā)揮自身特征與優(yōu)勢，拓寬能力象限，延長業(yè)務鏈條，以適應不斷增長的行業(yè)需求，都是極兔速遞未來將要面臨的全新挑戰(zhàn)。