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《港灣商業(yè)觀察》施子夫李鐳

無論是2022年的年報，還是今年的一季報，有著“高鐵傳媒第一股”之稱的兆訊傳媒（301102.SZ）都交出了不太理想的業(yè)績數(shù)據(jù)。

2022年3月28日，兆訊傳媒在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，作為上市后首份年報，營收與凈利潤的大幅下滑顯得頗為尷尬。

即便是去除疫情因素后的2023年一季度，兆訊傳媒仍承壓不少。

2022凈利潤下滑超兩成

2022年，兆訊傳媒實現(xiàn)營業(yè)收入5.77億元，同比下降6.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.92億元，同比下降20.27%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.85億元，同比下降21.58%。

作為受市場因素波動較大的廣告領(lǐng)域，兆訊傳媒的業(yè)績下滑倒并不顯得出人意料。兆訊傳媒表示，廣告主對2022年經(jīng)濟形勢及市場前景持謹慎態(tài)度，企業(yè)廣告市場花費同比下降，公司業(yè)務(wù)拓展受到一定影響。

雖然受市場環(huán)境影響不小，但兆訊傳媒2022年在銷售費用及管理費用方面開支加劇。

2022年，兆訊傳媒銷售費用為1.23億元，2021年該數(shù)據(jù)為7846萬元，同比增加了56.4%，公司表示，主要系報告期內(nèi)廣告宣傳費、職工薪酬和業(yè)務(wù)拓展費增加所致；管理費用1839萬元，2021年為1657萬元，同比增加了10.95%，公司稱主要為職工薪酬增加所致。

換言之，兆訊傳媒并沒有像不少企業(yè)那樣為應(yīng)對市場環(huán)境而采取開源節(jié)流，反而加大成本。

把市場拉長到近三年來看，兆訊傳媒的銷售費用與管理費用都不斷創(chuàng)下新高。2020年-2022年，兆訊傳媒銷售費用分別為5696萬元、7846萬元以及1.23億元；管理費用分別為1221萬元、1657萬元以及1839萬元，研發(fā)費用則持續(xù)降低。

與兆訊傳媒營收及凈利潤下滑趨勢一致還有其他幾項重要盈利指標：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、毛利率及凈利率。近三年，兆訊傳媒凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）分別為37.39%、32.36%以及8.13%；總資產(chǎn)收益率（加權(quán)）分別為32.13%、24.90%以及7.89%；毛利率分別為61.30%、59.52%以及52.07%；凈利率分別為42.66%、38.87%以及33.27%。

中原證券研報認為，成本剛性導(dǎo)致毛利率下滑。2022年兆訊傳媒毛利率為52.07%，同比下降7.45%，一方面由于年內(nèi)新開拓的戶外裸眼3D高清大屏媒體業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，暫時虧損；另一方面公司高鐵站媒體的媒體資源使用費（占地費）占營業(yè)成本比重達76%以上，成本相對剛性。預(yù)計隨著戶外裸眼3D高清大屏媒體盈利能力好轉(zhuǎn)以及高鐵站媒體投放需求回升，毛利率也將隨之改善。

與此同時，值得注意的是，兆訊傳媒2022年信用減值損失為-727.9萬，比2021年和2020年加起來都多。

一季度營收仍承壓，裸眼3D大屏業(yè)務(wù)看點？

今年一季度，兆訊傳媒實現(xiàn)營業(yè)收入1.51億元，同比下降了9.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6298萬元，同比增長5.25%。

雖然凈利潤有所恢復(fù)，但營收端仍未見起色。據(jù)鐵路部門數(shù)據(jù)顯示，今年一季度國鐵共發(fā)送旅客7.89億人,同比增長67.7%。其中3月份，國鐵日均發(fā)送旅客858萬人，同比增長171%，基本恢復(fù)至2019年同期水平。

東吳證券指出，春運貢獻一季度主要營收，部分車站3月上刊受兩會影響：2022年底受疫情放開影響部分務(wù)工人員及大學(xué)生提早返鄉(xiāng)，春運客流高峰提前至12月中旬啟動，使得公司旺季提前，尤其是2023年1月上刊及廣告招商水平均得到了較好的恢復(fù)；2月由于季節(jié)性旺季錯配，年后常規(guī)淡季導(dǎo)致投放受到影響；3月雖然廣告主的投放持續(xù)恢復(fù)，但兩會期間部分車站停止上刊7-10天影響到了廣告的投放，因此整體一季度營收同比仍然保持負增長。

東吳證券表示，2023年全國高鐵規(guī)劃新線從2082公里增加到2500公里，預(yù)計兆訊今年擴張新站點數(shù)量將達到50余個，將帶動公司媒體點位進一步增長。同時，23年公司營業(yè)成本的提升幅度預(yù)計控制在8%左右，主要由新增點位的影響所貢獻，存量點位成本仍然維持較為穩(wěn)定的態(tài)勢。公司將會通過提高全國套餐廣告價格傳導(dǎo)新增點位所帶來的成本端壓力，未來經(jīng)營上仍將保持較大的經(jīng)營杠桿。

對于未來規(guī)劃，兆訊傳媒提出，在未來三年內(nèi)，投資4.2億元在在省會及以上城市取得15塊戶外裸眼3D高清大屏。

財通證券指出，裸眼3D大屏業(yè)務(wù)貢獻收入增量，2023年多塊大屏有望落地：公司2022年起拓展戶外大屏業(yè)務(wù)，目前已有廣州、太原、貴陽三塊大屏落地，2022年內(nèi)實現(xiàn)收入貢獻1125萬元。2023年內(nèi)有望落地多塊大屏，增厚公司業(yè)績。

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