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觀點(diǎn)：8月以來A股成交持續(xù)萎靡，9月更是一度創(chuàng)下年內(nèi)單日最低成交額。在海內(nèi)外多方抑制以及北向資金創(chuàng)歷史的凈流出下，市場(chǎng)整體交投迎來萎縮周期。這種成交的集中萎縮，即表明市場(chǎng)信心不足，觀望情緒濃厚，也表明階段底部正在醞釀。指數(shù)仍有盤整需求之下，需要靠外力來打破這種狀態(tài)。結(jié)合歷史看，想要結(jié)束這種縮量的盤整格局，仍需海內(nèi)外的多方努力和協(xié)作。

9月20日，A股成交金額僅有5702億，創(chuàng)下年內(nèi)成交新低。而隔日的9月21日，兩市延續(xù)不足6000億的成交水平，再次延續(xù)地量成交。而回顧8月以來，市場(chǎng)成交整體萎縮，多數(shù)時(shí)期維持在6000億左右。成交集中低迷，反應(yīng)出市場(chǎng)交投熱情的冷淡，也表明市場(chǎng)觀望情緒的濃厚，整體不利于市場(chǎng)的向好表現(xiàn)。

造成市場(chǎng)成交持續(xù)低迷的主要有幾個(gè)原因：一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱勢(shì)，市場(chǎng)整體缺乏信心；另一方面，中美貨幣政策相左之下，雙方利差不斷擴(kuò)大，北向資金創(chuàng)紀(jì)錄的凈流出，給市場(chǎng)帶來信心和情緒的影響；此外，一系列政策釋放下，市場(chǎng)收效甚微，觀望情緒加碼。再加上國(guó)內(nèi)交易短期一系列問題，使得市場(chǎng)情緒低迷。歷史行情表明，長(zhǎng)期成交低迷不利于市場(chǎng)的活躍，也不利于指數(shù)整體的向好發(fā)展。因此，如何打破這種僵局，提振市場(chǎng)信心，才可能迎來階段的活躍。

根據(jù)東吳證券的研究，2000年以來A股共經(jīng)歷過5輪底部區(qū)間的縮量下跌，拐點(diǎn)分別出現(xiàn)在2005年7月、2008年11月、2012年12月、2014年6月、2018年11月。回顧歷史，A股走出底部無非受到四類催化：1、政策利好；2、海外壓制因素邊際改善；3、經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)；4、海內(nèi)外流動(dòng)性寬松?；氐疆?dāng)前市場(chǎng)，最主要的矛盾或在于國(guó)內(nèi)基本面的加強(qiáng)以及海外流動(dòng)性的緩解。首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，但還不強(qiáng)，市場(chǎng)想要擺脫徹底的成交低迷，仍需政策刺激下經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步向好。這點(diǎn)，隨著下半年以來政策的持續(xù)加碼以及8月以來經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)力度的加強(qiáng)，四季度效果或逐步顯現(xiàn)；其次，當(dāng)前中美利差持續(xù)擴(kuò)大，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)仍有加息預(yù)期下，或許還難以很好扭轉(zhuǎn)。不過，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期進(jìn)入尾聲，后期美債利率整體回落也僅是時(shí)間問題，北向資金大幅流出的態(tài)勢(shì)將逐步改善。

因此，海內(nèi)外看，影響市場(chǎng)成交萎縮的核心矛盾正在邊際放緩，后期也將在國(guó)內(nèi)基本面回升以及海外流動(dòng)性影響減弱之下逐步好轉(zhuǎn)。屆時(shí)，市場(chǎng)成交重返活躍區(qū)間也僅是時(shí)間問題。而對(duì)于市場(chǎng)來說，往往炒預(yù)期為主。一旦海內(nèi)外乙方影響因素繼續(xù)優(yōu)化，那么階段的提前活躍還是可以期待的。

總結(jié)下：8月以來持續(xù)的成交萎縮以及9月市場(chǎng)成交的年內(nèi)新低，使得市場(chǎng)陷入成交低迷的泥潭。而打破這種格局，需要內(nèi)外整體的發(fā)力。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)力度的加強(qiáng)以及海外流動(dòng)性影響的邊際減弱，預(yù)計(jì)這種囧態(tài)后期逐步改善。對(duì)于戰(zhàn)略投資者而言，當(dāng)前市場(chǎng)成交低迷下的相對(duì)低位，或是不錯(cuò)的配置時(shí)機(jī)。而波段投資者，也可適當(dāng)逢低低吸，博弈成交驟減之后的可能的反彈行情。

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