高盛每周交易員報告發(fā)現(xiàn)，美國股市迎來自2020年3月以來最大的空頭，商業(yè)地產(chǎn)淪為拋售重地。高盛分析師托尼·帕斯夸里洛(Tony Pasquariello)警告，大多數(shù)發(fā)達市場的利率正在創(chuàng)下周期高點，美聯(lián)儲鷹派加息正沖擊風(fēng)險市場。

高盛報告提到，美國股市上周普遍下跌，標(biāo)普500指數(shù)最終下跌2.9%，原因是債券收益率觸及新高，這是對明年修訂后的點陣圖的反應(yīng)，該圖意味著聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)此前表示的降息幅度較小。債券代理、優(yōu)質(zhì)增長和低貝塔股票表現(xiàn)優(yōu)于大盤，而非盈利科技股、最短股票和高零售情緒股票則表現(xiàn)最差。

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報告中引述行業(yè)專家所稱，近期股市的特點是“長期走高”，寫字樓房地產(chǎn)投資信托基金尤其疲軟?！拔覀冋J(rèn)為部分原因是其相對強勢，但也增加了人們對利率上升對該資產(chǎn)類別前景意味著什么的擔(dān)憂。對于充滿希望的萌芽主題來說，利率上升和資本市場的不安并不是一個很好的組合，”報告補充稱。

美國基本面凈杠桿率出現(xiàn)自2020年3月以來最大周跌幅，因為對沖基金加大了做空步伐。美國股市連續(xù)第三周出現(xiàn)凈拋售，并出現(xiàn)自2022年1月以來最大的凈拋售，幾乎完全是由賣空推動的。非必需消費品是迄今為止凈賣出最多的行業(yè)，而能源是凈買入最多的行業(yè)之一。

從技術(shù)角度來看，美國股市似乎很脆弱。高盛團隊認(rèn)為，交易商的空頭罷工將從持續(xù)走低的過程中發(fā)揮作用，最新的內(nèi)部指標(biāo)表明，約2%的拋售將加劇這種空頭伽瑪動態(tài)，而預(yù)計反彈時倉位不會發(fā)生太大變化。

縱觀利率空間，在上周美聯(lián)儲FOMC立場更加鷹派的推動下，SOFR期貨價格大幅走低。2024年降息預(yù)期中值僅為50個基點，而之前的預(yù)測為100個基點，這可以說是委員會最鷹派的意外，并且12月23至24日SOFR期貨利差在宣布后上漲20個基點。UST曲線后端在接近周末時受到嚴(yán)重打擊，曲線急劇變陡。對沖基金在國債期貨中的大量空頭頭寸最近引起了一些關(guān)注，隱含回購利率上周繼續(xù)走低。

托尼提到，在經(jīng)歷了這幾個月虛張聲勢的軟著陸希望之后，美聯(lián)儲認(rèn)真對待長期走高的問題，美國股市乘電梯下降了，羅素2000指數(shù)和同等權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年迄今的升幅幾乎被抹去。

正如Torsten Slok在他最新的Daily Spark文章中指出的那樣，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中最大的7只股票在2023年上漲50%以上，其余493只股票基本持平。最重要的是，如果投資者今天購買標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，基本上是在購買少數(shù)占該指數(shù)34%且平均市盈率在50左右的公司。

托尼指出目前主導(dǎo)市場的敘述重點：“多數(shù)發(fā)達市場的利率正在創(chuàng)下周期高點，尤其是在美國，特別是在后端，這投射出越來越大的陰影。最近油價的突破正在挑戰(zhàn)一些廣泛持有的觀點，例如美國的軟著陸，或者歐洲央行緊縮周期的假定結(jié)束?！?/p>

總結(jié)目前股市走向，托尼如此說道：“這種醞釀將股市置于煎鍋中，弱勢群體持續(xù)受到技術(shù)損害?！?/p>

展望后市，他預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)普爾10月的價格走勢將與近期相似，波動且棘手，并存在一些脆弱性，同時抱有希望，第四季將帶來最后一次上行。

高盛資金流專家斯科特·魯布納(Scott Rubner)同意他的觀點，即第四季技術(shù)面將開始改善?！拔覙酚^地認(rèn)為，一旦我們清除了這些負(fù)資金流，第四季度反彈的基礎(chǔ)仍然存在。這可能需要下周的整個時間才能清除，因為我們對下周的供應(yīng)量進行了建模。”

他對今年剩余時間的總體主題很簡單，即“電梯下降，自動扶梯上升”。他解釋：“短期內(nèi)存在電梯下降的可能性，我們已經(jīng)看到了一些這種情況，但到2023年結(jié)束時就會上升?！?/p>

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