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上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，一方面有利于增加境內(nèi)美元流動(dòng)性，緩和現(xiàn)匯市場(chǎng)人民幣貶值壓力；更重要的是進(jìn)一步釋放了穩(wěn)匯率信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，避免短期內(nèi)人民幣貶值預(yù)期過度聚集。

10月25日，人民銀行、外匯局宣布，為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境資金來源，引導(dǎo)其優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25。

該政策屬于跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理措施之一。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，意味著境內(nèi)機(jī)構(gòu)借用外債空間進(jìn)一步擴(kuò)大。

具體來看，根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定，跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限=資本或凈資產(chǎn)*跨境融資杠桿率*宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，當(dāng)前跨境融資杠桿率：企業(yè)為2；非銀金融機(jī)構(gòu)為1；大部分銀行為0.8。宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25，意味著企業(yè)外債上限由原來凈資產(chǎn)的2倍提高至2.5倍，銀行外債上限則由0.8倍提高至1倍。

“跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，主要是調(diào)節(jié)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)跨境融資行為。這一參數(shù)上調(diào)，意味著境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)跨境融資風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)余額上限相應(yīng)提高，合理擴(kuò)大國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)合理利用外資空間，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)和企業(yè)充分利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，提升融資能力?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華稱。

與此同時(shí)，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)也被視為穩(wěn)匯率的政策工具之一。王青表示，此項(xiàng)措施的政策目標(biāo)與9月下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率以及上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率一致，防止匯率大起大落。

“10月下半月以來，受中美利差倒掛幅度擴(kuò)大等因素影響，人民幣出現(xiàn)較快貶值苗頭，穩(wěn)匯率需求增加?！蓖跚喾治稣J(rèn)為，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，一方面有利于增加境內(nèi)美元流動(dòng)性，緩和現(xiàn)匯市場(chǎng)人民幣貶值壓力；更重要的是進(jìn)一步釋放了穩(wěn)匯率信號(hào)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，避免短期內(nèi)人民幣貶值預(yù)期過度聚集。周茂華表示，在這一政策下，由于跨境資金流入，美元等資金供給增加，有助于平穩(wěn)外匯市場(chǎng)供求，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)企業(yè)回歸匯率中性，避免投機(jī)和市場(chǎng)波動(dòng)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

此外，上調(diào)參數(shù)意味著借用外債空間擴(kuò)大，可能導(dǎo)致境內(nèi)機(jī)構(gòu)和企業(yè)整體外債率略有上升。不過，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，目前，我國外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)合理，外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控。周茂華也認(rèn)為，從我國外債負(fù)債率、外債幣種、期限結(jié)構(gòu)、中長(zhǎng)期外債占比等指標(biāo)看，我國外債風(fēng)險(xiǎn)整體可控，外債結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。根據(jù)國家外匯管理局9月30日發(fā)布的2022年6月末中國全口徑外債數(shù)據(jù)，截至2022年6月末，我國全口徑(含本外幣)外債余額為26360億美元，較2022年3月末下降742億美元，降幅3%。外匯局表示，匯率折算因素對(duì)外債余額下降的貢獻(xiàn)度約為90%。溫彬進(jìn)一步表示，提高企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)在便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)跨境融資的同時(shí)，也有助于境外資金流入，增加境內(nèi)美元流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

對(duì)于后市人民幣走勢(shì)，王青稱，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入較為穩(wěn)定的回升過程，我國經(jīng)常項(xiàng)目將保持較大規(guī)模順差局面，加之穩(wěn)匯率在政策中的比重上升，預(yù)計(jì)匯率將保持雙向波動(dòng)，單邊貶值的風(fēng)險(xiǎn)可控。需要指出的是，當(dāng)前穩(wěn)匯率的焦點(diǎn)不是守住某一固定點(diǎn)位，而是保持三大人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定，穩(wěn)定匯市預(yù)期。人民銀行副行長(zhǎng)劉國強(qiáng)此前也強(qiáng)調(diào)，短期內(nèi)人民幣匯率雙向波動(dòng)是一種常態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”。“匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，大家不要去賭某個(gè)點(diǎn)。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂見的，我們也有實(shí)力支撐，我覺得不會(huì)出事，也不允許出事?！?/p>

本文作者：李國輝，文章來源：金融時(shí)報(bào)，原文標(biāo)題：《1→1.25，這個(gè)參數(shù)上調(diào)釋放了什么信號(hào)？》。

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