導(dǎo)讀：1桂浩明：科創(chuàng)板投資該打破50萬門檻嗎？2賀宛男:新能源產(chǎn)業(yè)鏈支撐A股走高3劉柯：抓住A股中那些低估值的"超級品牌"4郭施亮：退市股風(fēng)險(xiǎn)極大火中取粟應(yīng)謹(jǐn)慎5皮海洲：美女分析師喊出4000點(diǎn)投資者別跟著"上頭"6宋清輝：生物谷被立案調(diào)查北交所沒空子可鉆7應(yīng)健中：以30度斜率走出市場底8文興：高速公路為何跑不出高速？9曹中銘：強(qiáng)化投行監(jiān)管需重視三個問題

1桂浩明：科創(chuàng)板投資該打破50萬門檻嗎？

在證券市場上，有投資者適當(dāng)性管理制度。具體來說，是指對投資者參與某類證券的交易設(shè)置一定的資格門檻，也就是說，只有符合一定條件的投資者，才被認(rèn)為是合格的，滿足"適當(dāng)性管理"的要求，可以開戶進(jìn)行交易。時下，"適當(dāng)性管理"的主要內(nèi)容包括兩方面，其一是資金規(guī)模，其二是投資經(jīng)歷。譬如科創(chuàng)板，要求投資者有50萬以上的金融資產(chǎn)，同時還需要有兩年以上的投資經(jīng)歷。滿足這兩個條件的投資者，另外再做個簡單的證券常識測試，如果通過就算是符合"適當(dāng)性管理"的要求了。

這個"適當(dāng)性管理"的要求一經(jīng)提出，在市場上就引起了爭議，尤其是對投資者金融資產(chǎn)的要求，很多人表達(dá)了不同看法。從這一制度設(shè)計(jì)的本意來看，是為了不讓資產(chǎn)規(guī)模太小的投資者去承擔(dān)較大的市場風(fēng)險(xiǎn)，意在保護(hù)投資者利益。這個出發(fā)點(diǎn)無疑是好的，但問題在于，投資證券市場本來就是風(fēng)險(xiǎn)買者自負(fù)，投資者需要一個規(guī)范、公平、透明的市場，而并不需要也不可能得到其它的特別保護(hù)。至于是否金融資產(chǎn)多的人抗風(fēng)險(xiǎn)能力就一定比金融資產(chǎn)小的人強(qiáng)，恐怕也不是那么絕對。如果拿一個沒有穩(wěn)定收入， 在買彩票時中獎獲得50萬資金的人，與另一個有穩(wěn)定收入，但目前只準(zhǔn)備用10萬元閑置資金投資股市的人相比，哪一位抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)呢？答案顯然是后者。雖然這樣的比較有點(diǎn)極端，但事實(shí)上以金融資產(chǎn)規(guī)模作為"適當(dāng)性管理"的主要內(nèi)容，未必一定是最恰當(dāng)?shù)?。從一般的抗風(fēng)險(xiǎn)能力來說，個人的年齡、收入、家庭及身體狀況，還有性格等因素，都有著非常重要的作用，其影響并不亞于所擁有的金融資產(chǎn)規(guī)模。而之所以在"適當(dāng)性管理"中規(guī)定了金融資產(chǎn)指標(biāo)，多半恐怕還是考慮到該指標(biāo)比較直觀，使用中的可操作性與可鑒別性也強(qiáng)?？陀^來說，用這個指標(biāo)來判斷投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，其有效性是要打折扣的。同樣的，以兩年的投資經(jīng)歷作為判斷是否具備投資資格的條件，也是不太科學(xué)的。作為一種受到主觀因素影響很大的投資活動，兩年的投資經(jīng)歷并不能說明太多的東西，有的人投資多年卻一直虧損，也有的人雖然入市時間不長，但每天下功夫盯盤，在積累經(jīng)驗(yàn)的同時，也取得了不錯的投資績效。這里的關(guān)鍵并不是投資經(jīng)歷的長短，而是投入的程度以及相應(yīng)的能力。從這個角度來說，現(xiàn)在的投資者適當(dāng)性管理制度，其實(shí)有效性并不是很突出，實(shí)行起來意義也比較有限。反過來，它的存在對于確保公平地對待每個投資者，讓投資者最大限度地進(jìn)行自主投資，倒是帶來了一定的負(fù)面影響。最近，市場內(nèi)外呼吁將科創(chuàng)板開戶門檻從50萬下調(diào)到10萬就是一個例子。畢竟，比較高的科創(chuàng)板適當(dāng)性管理要求，在某種程度上影響了科創(chuàng)板的流動性。

當(dāng)然，從規(guī)范投資的角度來說，對投資者予以甄別，制定適當(dāng)性管理要求也是必要的，譬如進(jìn)行嚴(yán)格、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)測評，根據(jù)結(jié)果進(jìn)行分類，推薦與之相適應(yīng)的投資范圍。在客戶自愿要求超越相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)尺度開展投資時，要求簽署特別風(fēng)險(xiǎn)揭示書，并且有冷靜期的安排等等，讓其在充分了解風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上作出決定，這應(yīng)該比簡單地設(shè)置資金規(guī)模與投資經(jīng)歷作為硬指標(biāo)要有效得多，也真正具備從投資者層面防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。

A股市場上現(xiàn)在已經(jīng)有超過2億的投資者，但其中90%以上的人金融資產(chǎn)規(guī)模不到50萬，因此一些實(shí)行較為嚴(yán)格的"適當(dāng)性管理"的板塊，投資者數(shù)量就不多，像科創(chuàng)板目前的開戶數(shù)還不到1000萬。因此，這樣的制度安排是否真正有利于市場發(fā)展，能夠有效地防范風(fēng)險(xiǎn)，或者說這種"適當(dāng)性管理"究竟起到了什么作用，現(xiàn)在是應(yīng)該好好思考了。思考的目的不是要取消"適當(dāng)性管理"，而是讓這種管理更加貼合實(shí)際，推動而非阻礙市場的正常發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 金融資產(chǎn) 投資經(jīng)歷 抗風(fēng)險(xiǎn)能力