財通證券發(fā)布研報稱，百勝中國（09987）同店保持韌性增長，門店持續(xù)擴張，態(tài)勢保持向上。該行認(rèn)為公司具備長期領(lǐng)先的規(guī)模、品牌影響力和行業(yè)管理能力、數(shù)字化能力。該行預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為9.2/9.91/10.57億美元，對應(yīng)PE分別為19X/17X/16X，維持“增持”評級。

財通證券主要觀點如下：

公司公布RGM3.0戰(zhàn)略

【資料圖】

公司在投資者日上公布RGM3.0戰(zhàn)略，繼續(xù)聚焦韌性、增長、護城河三大核心維度，秉持“創(chuàng)新與提效”雙輪驅(qū)動策略，采用“前端分層，后端聚合”的發(fā)展理念。即在前端通過多品牌組合與多元化產(chǎn)品線，覆蓋廣泛消費場景與客群；于后端通過跨門店、跨地區(qū)的資源共享與整合提升效率，構(gòu)建更強協(xié)同效應(yīng)。

加速門店網(wǎng)絡(luò)擴張

截至3Q2025全國門店17514家，較2024年凈新增門店1119家。公司公布未來五年門店的增長目標(biāo)：穩(wěn)步推進2026年門店總數(shù)達2萬家的目標(biāo)；2028年門店總數(shù)增加至超過2.5萬家；到2030年門店總數(shù)力爭突破3萬家。在加盟店上，2025年肯德基與必勝客凈新增門店中加盟店的占比分別達到40%-50%和20%-30%，公司計劃未來幾年在目標(biāo)范圍內(nèi)逐步提高加盟比例。

股東回饋計劃

截至3Q2025，公司在前九個月向股東回饋了9.5億美元，并預(yù)計2025年全年股東回饋為約15億美元。在2024年已向股東回饋15億美元的基礎(chǔ)上，2025年至2026年間公司目標(biāo)向股東回饋30億美元。而自2027年起，將約100%的自由現(xiàn)金流，扣除支付給子公司少數(shù)股東的股息后全部回饋給股東。

肯德基目標(biāo)利潤跨越百億

肯德基前九個月凈新增992家門店，到2028年，公司計劃門店總數(shù)將增加約三分之一至1.7萬多家，并在經(jīng)營利潤上力爭突破人民幣100億元，成為國內(nèi)首個跨過該里程碑的餐飲品牌。

必勝客目標(biāo)五年內(nèi)利潤翻倍

必勝客前九個月凈新增門店298家。未來三年，必勝客計劃每年凈新增門店超600家，到2028年門店總數(shù)跨過6000家大關(guān)，目標(biāo)在2029年將經(jīng)營利潤較2024年翻一倍。

拉瓦薩咖啡高線城市加速擴張

拉瓦薩咖啡優(yōu)化門店模式提升門店經(jīng)濟效益，并通過本土化支持菜單創(chuàng)新、豐富餐食組合，以推動增長。未來三到五年，拉瓦薩咖啡計劃在一線城市與部分二線城市加速擴張，目標(biāo)于2029年實現(xiàn)門店數(shù)超過1000家，零售銷售額達6000萬美元。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、食品安全、原材料價格上漲等。

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