港股在反彈后依然有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

【資料圖】

2021年，朱紅裕回到公募基金行業(yè)，并很快證明了自己。

他于2021年4月開(kāi)始管理的招商核心競(jìng)爭(zhēng)力基金，成立9個(gè)月累計(jì)漲幅超過(guò)50%，近半年業(yè)績(jī)也相當(dāng)突出。

作為近一年公募基金業(yè)的“當(dāng)紅炸子雞”之一，朱紅裕如何復(fù)盤(pán)2022，又如何展望2023？

成功逆向布局回顧2022年的市場(chǎng)，朱紅裕認(rèn)為，內(nèi)外多重因素導(dǎo)致了波折的市場(chǎng)。

但他在2022年進(jìn)行了幾次“逆向布局”，結(jié)果比較好。

比如，在2022年下半年，他對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)，包括物業(yè)進(jìn)行投資。當(dāng)時(shí)主要考慮是，市場(chǎng)在四季度對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的長(zhǎng)期需求，以及負(fù)債端的情況都過(guò)于悲觀了。

同期，行業(yè)中部分房地產(chǎn)和物業(yè)公司的優(yōu)勢(shì)是擴(kuò)大的，長(zhǎng)期增長(zhǎng)的空間或者確定性提高了。

所以，他進(jìn)一步增持了房地產(chǎn)，包括一部分物業(yè)公司，這些公司在4季度的中后期，創(chuàng)造了非常好的收益。

醫(yī)藥行業(yè)，他也是在比較悲觀的時(shí)候，對(duì)一部分細(xì)分的、競(jìng)爭(zhēng)格局非常好，長(zhǎng)期的增長(zhǎng)的確定性的子板塊進(jìn)行了布局。這樣的操作，也獲得了比較好的回報(bào)。

抄底港股市場(chǎng)同時(shí)，朱紅裕在去年4季度也抄底了港股，這也為凈值貢獻(xiàn)不少。

朱紅裕布局港股的動(dòng)機(jī)，考慮了以下幾個(gè)因素:

1、從較長(zhǎng)的時(shí)間維度考慮，當(dāng)時(shí)A股和港股都具備比較高的確定性。

2、相當(dāng)一部分行業(yè)板塊，處在中周期里估值極其低的位置，意味著股價(jià)將來(lái)修復(fù)的預(yù)期、空間都非常明確。

3、當(dāng)時(shí)疫情已持續(xù)了幾年，期間雖然很多行業(yè)需求增長(zhǎng)不大，但是部分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化。這意味著一旦經(jīng)濟(jì)走出困境，龍頭公司它能夠走得更遠(yuǎn)。

從事后至今的市場(chǎng)表現(xiàn)看，他布局的部分公司慢慢的證明了——是被明顯的錯(cuò)殺了。

消費(fèi)復(fù)蘇是核心變量

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，朱紅裕展望整個(gè)2023年，認(rèn)為影響市場(chǎng)走向的關(guān)鍵變量有很多，比如地產(chǎn)的政策、消費(fèi)的復(fù)蘇、穩(wěn)增長(zhǎng)措施的落地進(jìn)度、海外商品價(jià)格波動(dòng)的影響、海外的庫(kù)存周期情況等鄧。

但是，他認(rèn)為，對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，最關(guān)鍵的因素是還是內(nèi)需的復(fù)蘇，特別是消費(fèi)復(fù)蘇的力度和節(jié)奏。

他自己對(duì)此比較樂(lè)觀。

他預(yù)計(jì)，2023年，(隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇)首先受益是帶有社交屬性的消費(fèi)股，比如食品飲料中的部分、社會(huì)服務(wù)業(yè)的部分。

但他也認(rèn)為要注意，部分個(gè)股經(jīng)過(guò)了2022年年底一段時(shí)間的上漲，從一年的維度來(lái)看，賠率也未必很高。

港股仍有吸引力

朱紅裕表示，對(duì)港股市場(chǎng)是相對(duì)審慎樂(lè)觀。如果說(shuō)2個(gè)多月以前，港股比A股的吸引力高不少。目前來(lái)看，港股的吸引力只是比A股略微高一些。

這是因?yàn)椋阂环矫?，盡管經(jīng)歷了2022年的兩個(gè)多月的上漲以后，港股和A股目前的估值還式處在相對(duì)較低的位置，A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)都具備比較高的吸引力。

另一方面，鑒于歷史漲幅，未來(lái)更要關(guān)注的是市場(chǎng)后者能夠，風(fēng)險(xiǎn)收益較好的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

也就意味著，可能港股未來(lái)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的敏感性，以及對(duì)于海外流動(dòng)性的變化的敏感性，會(huì)比A股更高。

對(duì)他而言，希望能在考慮港股更高的敏感性因素同時(shí)，積極地把握比較好的行業(yè)里龍頭公司的機(jī)會(huì)。

對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)審慎樂(lè)觀

對(duì)于未來(lái)，朱紅裕認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)向上的方向是明確的，雖然老百姓信心恢復(fù)需要時(shí)間。

他預(yù)期，消費(fèi)未來(lái)大概會(huì)是波折式的上漲；企業(yè)的投資行為、資本開(kāi)支，大概率也會(huì)隨著相關(guān)的政策的落地逐漸推進(jìn)。

房地產(chǎn)行業(yè)仍會(huì)有政策性的引導(dǎo)，而且隨著房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)端比較明顯的修復(fù)后，更多企業(yè)會(huì)開(kāi)始擴(kuò)張。

具體來(lái)說(shuō)，他更多的關(guān)注大眾消費(fèi)，包括計(jì)算機(jī)，一部分的服務(wù)業(yè)、物業(yè)，以及一部分景氣與復(fù)蘇密切相關(guān)的制造業(yè)。

新興企業(yè)政策調(diào)整的兩面性

港股中互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的科技、新經(jīng)濟(jì)的龍頭公司，在過(guò)去的兩個(gè)多月時(shí)間里出現(xiàn)了非常明顯的估值修復(fù)。

但這主要是，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司的分母端，即長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、貼現(xiàn)率有比較正面的修復(fù)。

朱紅裕認(rèn)為，未來(lái)要注意，部分互聯(lián)網(wǎng)憑條企業(yè)中長(zhǎng)期的資本開(kāi)支力度可能變大，這是否會(huì)影響到互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，長(zhǎng)期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的潛力？

也關(guān)注制造業(yè)升級(jí)

朱紅裕表示，他還非常關(guān)注隨著中國(guó)的制造業(yè)的升級(jí)，以及中國(guó)人口的老齡化，信息技術(shù)領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)企業(yè)，部分行業(yè)的數(shù)字化等機(jī)會(huì)。

他尤其提及，雖然很多的計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司，在過(guò)去兩三年業(yè)績(jī)都是受損的，但中長(zhǎng)期看，相關(guān)領(lǐng)域的數(shù)字化改造只會(huì)加快，所以，這些公司可能面臨一個(gè)長(zhǎng)期、短期都受益的環(huán)境。

他也看到，在制造業(yè)，包括高端制造設(shè)備，新材料等領(lǐng)域，中國(guó)的很多行業(yè)都在不斷地升級(jí)。一系列的公司，通過(guò)持續(xù)長(zhǎng)時(shí)間的研發(fā)投入，在產(chǎn)品端、設(shè)備端都實(shí)現(xiàn)了非常好的突破，未來(lái)將走向全球。

他預(yù)計(jì)在包括設(shè)備材料，甚至包括相關(guān)的工業(yè)服務(wù)，會(huì)出現(xiàn)一批的非常有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭。

而且隨著消費(fèi)者場(chǎng)景的逐漸復(fù)蘇，一批中長(zhǎng)期的估值還比較合理的或者低估的消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)療相關(guān)的龍頭公司，也存在比較好的修復(fù)的空間和機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 房地產(chǎn)行業(yè) 資本開(kāi)支 物業(yè)公司