疫情后港股迎來開放和復(fù)蘇窗口期。
疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢明朗。2022年底，隨著國內(nèi)疫情管控逐漸放開，預(yù)計(jì)2023年社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活將逐步恢復(fù)正常，有利于消費(fèi)者重拾信心，將高儲(chǔ)蓄率轉(zhuǎn)化為消費(fèi)動(dòng)力。與中國經(jīng)濟(jì)周期相反，美國通脹創(chuàng)歷史新高，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大，印尼G20峰會(huì)的召開預(yù)示著未來一年中美關(guān)系有望趨于穩(wěn)定。在多重基本面利好的情況下，港股市場有望提高盈利能力，逐步完成估值修復(fù)。
【資料圖】
資金面改善：國內(nèi)寬松貨幣，美元加息周期進(jìn)入尾聲。2023年央行穩(wěn)健的貨幣政策將持續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供彈藥，預(yù)期仍將繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，保持流動(dòng)性的合理充裕，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。與此同時(shí)，美國政策利率處于高位，2023年將結(jié)束加息，美元震蕩下行，人民幣有望走強(qiáng)，中國資產(chǎn)特別是成長股對全球資金的吸引力增強(qiáng)。
西方不亮東方亮，港股迎來新的窗口期。過去幾年中，在國際趨勢趨緊、疫情沖擊等諸多利空因素疊加下，港股主要指數(shù)的ROE回落至歷史相對低位。以史為鑒，港股表現(xiàn)與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增速及中美關(guān)系密切相關(guān)。因此，2023年港股市場將受益于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國際環(huán)境等基本面因素的改善，預(yù)期將提高盈利能力，逐步修復(fù)估值。
行業(yè)基本面：金融業(yè)加速復(fù)常，互聯(lián)網(wǎng)政策利好。
房地產(chǎn)：融資政策加大支持力度，個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者恢復(fù)信心仍需時(shí)間；
供給端來看，融資政策加大了對房地產(chǎn)的支持力度。2022年11月，房地產(chǎn)利好政策集中出臺(tái)，主要有“第二支箭”擴(kuò)容、允許開展保函置換監(jiān)管資金業(yè)務(wù)、金融十六條、恢復(fù)房企股權(quán)融資等，以幫助民營房企擴(kuò)寬融資渠道為新增重點(diǎn)內(nèi)容。從需求端來看，本輪政策有望恢復(fù)個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者對房地產(chǎn)行業(yè)的信心，通過信貸、債券、股權(quán)等融資方式給房企注入現(xiàn)金流促使項(xiàng)目竣工交付，“保交樓”政策落實(shí)后，有望帶動(dòng)剛需及改善性需求的前期推遲購房者入市，但該過程傳導(dǎo)仍需要時(shí)間。
基建：2022年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏顯著加快，2023年基建超預(yù)期仍是結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)；
基建是2022年全年經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)，以專項(xiàng)債為例，2022年發(fā)行節(jié)奏顯著快于其他年份。2023年基建超預(yù)期的仍將是結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，特別是受益于綠色發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等“新基建”相關(guān)的新型城鎮(zhèn)化。
金融業(yè)：基建持續(xù)發(fā)力+地產(chǎn)邊際改善，看好資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、資產(chǎn)質(zhì)量向好的銀行股；
2022年港股金融板塊顯著回調(diào)，股息率回到歷史高位，隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有望好轉(zhuǎn)，2023年全球資金再配置高股息率的港股金融股，建議掘金資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、資產(chǎn)質(zhì)量向好的銀行股，“基建持續(xù)發(fā)力+地產(chǎn)邊際改善”將是銀行行情主邏輯。
互聯(lián)網(wǎng)：隨著監(jiān)管措施逐步落地，行業(yè)進(jìn)入正?；?、健康化發(fā)展新階段，盈利和估值有修復(fù)預(yù)期。
過去兩年中，互聯(lián)網(wǎng)走勢疲軟，面臨著凈資產(chǎn)下滑、定價(jià)能力下降、成本增加等一系列問題，處于寒冬期，整體盈利能力下滑至歷史低位。隨著監(jiān)管措施逐步落地，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展規(guī)范化，乘著疫情調(diào)控優(yōu)化和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的東風(fēng)，預(yù)期業(yè)績將逐步回暖，盈利能力有望回升。同時(shí)，美債長端利率見頂回落，有利于提升互聯(lián)網(wǎng)為主體的中概股估值，進(jìn)而拉動(dòng)港股互聯(lián)網(wǎng)估值。中短期來看，隨著疫情政策的優(yōu)化，跟消費(fèi)復(fù)蘇有關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)公司基本面也將受益。中長期來看，部分互聯(lián)網(wǎng)公司可能通過海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張、科技驅(qū)動(dòng)等獲得業(yè)績提升。
關(guān)鍵詞： 盈利能力 中國經(jīng)濟(jì) 資產(chǎn)規(guī)模
