在韓國(guó)金融市場(chǎng)遭遇股債匯“三殺”的尷尬局面之際，曾得益于新冠疫情紅利而高歌猛進(jìn)的韓國(guó)樓市正搖搖欲墜。

野村亞洲團(tuán)隊(duì)斷言，迫在眉睫的房地產(chǎn)市場(chǎng)衰退，將迫使在亞洲率先加息的韓國(guó)央行明年更早降息并轉(zhuǎn)向貨幣寬松政策，而這有悖于華爾街的共識(shí)預(yù)期。

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韓國(guó)樓市出現(xiàn)萎縮跡象，全國(guó)房?jī)r(jià)連續(xù)九個(gè)月下跌，上半年公寓成交量較去年同期下降50.6%。

韓國(guó)央行自去年8月起加息是造成樓市降溫的重要原因之一，出口低迷、大城市人口“逆流”和高通脹下購(gòu)買力的下滑也導(dǎo)致需求銳減。這給央行制造了“降通脹”還是“保增長(zhǎng)”的難題。

野村經(jīng)濟(jì)研究員本次悲觀預(yù)測(cè)，韓國(guó)全國(guó)房?jī)r(jià)將從峰值到谷底驟降約10%，衡量整體住房市場(chǎng)狀況的價(jià)格基準(zhǔn)——首爾公寓價(jià)格將暴跌18%。

這會(huì)比2009-2014年金融危機(jī)之后韓國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫的幅度更大。樓市急劇降溫將打擊私人消費(fèi)，在全球半導(dǎo)體行業(yè)疲軟和出口不振的同時(shí)，推動(dòng)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入更深的衰退。

盡管韓國(guó)央行行長(zhǎng)李昌鏞維持鷹派論調(diào)，周一還稱本輪緊縮周期的終端利率將高于3.5%，等于還有至少50個(gè)基點(diǎn)的加息空間，但野村團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，有65%的可能性見證韓國(guó)央行“明年比市場(chǎng)預(yù)期更早地迅速轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪摺?，通過大幅降息來應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)樓市的急劇下滑：

“我們對(duì)韓國(guó)將陷入深度衰退的看法表明，韓國(guó)央行可能會(huì)在2023年初從當(dāng)前對(duì)價(jià)格穩(wěn)定的關(guān)注，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定。

我們的觀點(diǎn)與華爾街其他分析師不同，即從2023年二季度開始，韓國(guó)央行會(huì)提前進(jìn)去貨幣寬松周期，明年共將降息150個(gè)基點(diǎn)，2024年進(jìn)一步降息至1%。”

因此，該團(tuán)隊(duì)建議繼續(xù)做空韓元/美元，今年11月底前韓元匯率或跌向1500整數(shù)位，逼近2008-2009年全球金融危機(jī)高峰時(shí)期的最低水平。

10月21日周五，韓元兌美元失守1430關(guān)口，持續(xù)刷新2009年初以來最低，年初至今累跌19%，位列亞洲表現(xiàn)最差貨幣之一。

野村報(bào)告稱，新冠疫情引發(fā)的房地產(chǎn)繁榮即將結(jié)束。在住房負(fù)擔(dān)能力下降的情況下，不斷上升的金融成本擠壓了住房投資回報(bào)，為房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷奠定了基礎(chǔ)，未來幾年韓國(guó)房?jī)r(jià)將大幅下跌，并維持“L型復(fù)蘇”的頹勢(shì)不變，加劇通縮擔(dān)憂。房?jī)r(jià)下跌或通過家庭現(xiàn)金流來重創(chuàng)消費(fèi)。

為防止樓市資產(chǎn)價(jià)格下跌的通縮沖擊蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，韓國(guó)央行可能從2023年5月開始降息，5月和7月各降息25個(gè)基點(diǎn)，隨后在8月降息50個(gè)基點(diǎn)，明年四季度再度降息50個(gè)基點(diǎn)，令政策利率低于野村預(yù)期的中性利率2%水平。韓國(guó)央行或在2024年底將政策利率進(jìn)一步降至1%。

另有兩種發(fā)生概率不大的假設(shè)場(chǎng)景是：一是韓國(guó)為對(duì)抗通脹而過度緊縮貨幣政策(發(fā)生概率25%)，這將令其到2024年中旬前維持政策利率高于3.25%的野村終端利率預(yù)測(cè)，即便美聯(lián)儲(chǔ)可能在2023年9月開始寬松周期。第二是更激進(jìn)地降息(發(fā)生概率10%)，韓國(guó)央行從2023底或2024年初開始大幅降息，追趕美聯(lián)儲(chǔ)的寬松步伐，共降息250個(gè)基點(diǎn)至政策利率為0.75%。

華爾街見聞曾提到，10月12日上周三，為捍衛(wèi)韓元、平抑通脹，韓國(guó)央行重啟50個(gè)基點(diǎn)的大幅加息，將基準(zhǔn)利率自2012年10月以來首次升至3%，自去年8月以來共加息250個(gè)基點(diǎn)，凸顯了遏制資本外逃的緊迫性以及韓國(guó)央行打擊通脹的決心：

但與絕大多數(shù)加息的央行一樣，韓國(guó)央行正面臨兩難境地。

如果加息不到位，不斷上漲的物價(jià)將刺激工人要求更高的工資，可能引發(fā)工資-物價(jià)螺旋上升。若大幅加息，更高的利率或增加已經(jīng)積累了創(chuàng)紀(jì)錄債務(wù)的家庭的壓力，并使經(jīng)濟(jì)陷入衰退。隨著50基點(diǎn)的加息幅度落地，對(duì)于后者的擔(dān)憂正快速升溫。

本質(zhì)上來看，韓國(guó)正面臨著內(nèi)憂外患的局面：經(jīng)濟(jì)主體衰退跡象明顯以及高企的債務(wù)壓力，是內(nèi)憂，大宗商品價(jià)格高企導(dǎo)致輸入型通脹壓力上升以及海外貨幣政策的沖擊是外患。

這也就是說，在日益復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)下，韓國(guó)極有可能成為下一輪亞洲金融危機(jī)的起點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 搖搖欲墜 貨幣政策 全國(guó)房?jī)r(jià)