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9月配置觀點(diǎn)：先抑后揚(yáng)

回顧：我們8月觀點(diǎn)是從多一點(diǎn)強(qiáng)勢(shì)，到多一點(diǎn)底部，認(rèn)為在缺乏強(qiáng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的背景下，指數(shù)短時(shí)間內(nèi)趨勢(shì)向上的概率不大，仍處于弱勢(shì)整理階段?；仡?月市場(chǎng)，各大指數(shù)普遍調(diào)整，中證500相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，主要受益能源股權(quán)重較多。行業(yè)層面，煤炭和石油石化領(lǐng)漲，農(nóng)林牧漁、交運(yùn)及非銀金融亦有不錯(cuò)表現(xiàn)，汽車(chē)、建材、消費(fèi)者服務(wù)等板塊大幅調(diào)整。截止8月30日，我們8月金股組合下跌2.64%，中泰金股組合自2017年2月成立以來(lái)，累計(jì)組合收益230.6%，相對(duì)滬深300的超額收益為210.3%，8月金股組合中表現(xiàn)較好的有中國(guó)神華、蘇州銀行等。

先抑后揚(yáng)。8月指數(shù)維持震蕩格局，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化有所加劇，賺錢(qián)效應(yīng)多集中在賽道成長(zhǎng)方向，金融地產(chǎn)、能源等行業(yè)有所表現(xiàn)，但同時(shí)不少價(jià)值藍(lán)籌股價(jià)持續(xù)下行，這或許表明存量博弈格局下，資金排擠效應(yīng)明顯。情緒層面，融資成交占比從月初的8%降至月末6%左右，表明市場(chǎng)做多意愿持續(xù)轉(zhuǎn)弱，一方面，高景氣方向積累了連續(xù)兩個(gè)月的超額之后，獲利了結(jié)壓力下，繼續(xù)上行動(dòng)能放緩；另一方面，低估值方向缺少較強(qiáng)的反轉(zhuǎn)預(yù)期，市場(chǎng)期待的基本面變化和政策變化都需要時(shí)間。宏觀層面，8月央行非對(duì)稱(chēng)調(diào)降LPR利率，國(guó)常會(huì)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施，再次表明了穩(wěn)增長(zhǎng)的政策導(dǎo)向，但具體效果如何，還需要持續(xù)觀察，市場(chǎng)層面，近期周期與金融地產(chǎn)權(quán)重有所表現(xiàn)，這對(duì)資金高低切換，以及穩(wěn)定市場(chǎng)信心層面都尤為重要，接下來(lái)該方向的延續(xù)性仍是關(guān)鍵。展望來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)格周期的持續(xù)性往往很長(zhǎng)，比如21年以來(lái)中小市值風(fēng)格持續(xù)占優(yōu)，背后的深層次原因來(lái)自盈利分化，但這無(wú)妨短周期內(nèi)出現(xiàn)大盤(pán)股占優(yōu)的局面，隨著中報(bào)披露結(jié)束，市場(chǎng)開(kāi)始逐步具備風(fēng)格切換的躁動(dòng)基礎(chǔ)，指標(biāo)上重點(diǎn)觀察長(zhǎng)債利率和美元指數(shù)，歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)債利率上行與美元指數(shù)走弱往往是大盤(pán)股占優(yōu)的必要條件。應(yīng)對(duì)思路上，指數(shù)短期難言企穩(wěn)，但繼續(xù)大幅下行的空間有限，走勢(shì)先抑后揚(yáng)的可能性更大，建議控制倉(cāng)位，適度提高大盤(pán)股的配置比例，待市場(chǎng)形成新結(jié)構(gòu)后再做決斷。

9月金股組合：

自上而下，結(jié)合我們各個(gè)行業(yè)月度組合，2022年中泰證券9月金股推薦如下：中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、濱江集團(tuán)、魚(yú)躍醫(yī)療、絕味食品、芯能科技、長(zhǎng)盛軸承、中國(guó)神華、安迪蘇、恒生電子和農(nóng)業(yè)ETF。

關(guān)鍵詞： 先抑后揚(yáng) 中國(guó)神華 政策措施