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科創(chuàng)板即將推出做市制度，不過與已經(jīng)實施了做市制度的新三板不同，它實行的是混合做市，即保留了原先的連續(xù)自由競價模式，又引入了做市商模式，這在當今的國內(nèi)證券市場上是開了先河的。
做市交易的特征是由證券投資機構(gòu)對股票進行連續(xù)的雙向報價，以確保在某個確定的價格區(qū)間，其他投資者都能夠以做市商為對手，順利完成交易。而連續(xù)自由競價過程中，投資者可以在價格的漲跌限制區(qū)間發(fā)出價格指令，而在一個時點上的指令只能是單邊的，即不能自買自賣。在實踐中，絕大多數(shù)股票都是實行連續(xù)自由競價模式，因為在這種模式下交易效率高、股價彈性大，能夠較好地滿足投資者的買賣需求。不過，對于一些缺乏市場關(guān)注度的股票，連續(xù)自由競價模式下也容易出現(xiàn)因為參與者少而流動性不足的問題。另外，對于一些市場在估值上存在較大分歧的股票，連續(xù)自由競價模式下股價往往大起大落，不利于行情的穩(wěn)定。客觀上來看，做市制度的提出，本來就是為了給相關(guān)股票提供必要的流動性，同時引導股票合理定價。不過，單純的做市模式下，因為只有充當做市商的機構(gòu)進行雙向報價，其他投資者都是被動地在做市商報價的范圍內(nèi)進行買賣，因此盡管在這一模式下可以保證有一定的成交，但是由于股票價格受制于做市商的報價區(qū)間，通常不會很活躍，而如此一來，交易過程中的價格發(fā)現(xiàn)功能也就會打折扣。新三板實行做市交易也有幾年了，應該說取得了一定的效果，特別是讓一些長期有行無市的股票能夠流動起來，但是很難說市場的活躍度達到了令人滿意的程度，新成立的北交所沒有沿用做市交易的模式，目前實行的是連續(xù)自由競價制度，這里的原因很復雜，但也從一個側(cè)面反映出僅有做市交易，對市場來說未必是最佳的選擇。
科創(chuàng)板推出后就提出要研究做市交易，其原因在于科創(chuàng)板在上市制度方面具有較大的包容性，對上市公司實行多套標準，這就需要有更加多元化的估值方式。而其中難免有一些上市公司，因為體量較小，投資者的了解也不多，人們對其未來的發(fā)展態(tài)勢也有不同的看法，從而導致流動性不足，股性偏淡。因此，從完善科創(chuàng)板的定價機制以及促進股票流動的角度來說，是需要引入機構(gòu)來參與做市的。在海外成熟市場中，對于來自新興行業(yè)的小市值公司，大都有強制做市的要求。然而，鑒于新三板的具體情況，如果是搞單純的做市交易，恐怕對科創(chuàng)板又是不合適的，畢竟科創(chuàng)板中還有大量交易非常活躍的股票，對它們來說，實施做市制度的必要性是不高的。于是幾經(jīng)研究，也就有了現(xiàn)在這個混合做市模式。它對于科創(chuàng)板來說，就是能夠重點化解部分股票流動性不足的問題，這樣不但提高了其定價過程中的技術(shù)含量，同時也讓適合連續(xù)自由競價的股票，有更多的投資者在交易活動中參與對其的合理定價，從而更充分發(fā)揮市場在股票定價上的決定性作用。而兩者的有機結(jié)合，將使得科創(chuàng)板交易在穩(wěn)定性、流動性上有明顯的提升，更加具有理性的色彩。
科創(chuàng)板自開板以來，總體上運行情況是很不錯的，就成交而言，是各大板塊中最為活躍的，目前單日換手率一般還在2%以上，遠超主板與創(chuàng)業(yè)板。不過，科創(chuàng)板的發(fā)展又是不太平衡的，成交最大的前十只股票，可以占到成交量的1/4強，如此高的集中度背后，自然也有相當數(shù)量的股票交投清淡，有的甚至一天的成交額不足500萬元，以至在一定程度還存在退市風險。另外，也有部分股票價格波動劇烈，表現(xiàn)出很強的投機色彩。實行混合做市制度，可以在一定程度上解決成交過于清淡股票的流動性問題，同時也能夠在市場上推動理性估值氛圍的形成，特別是在有的科創(chuàng)板股票面臨限售股大規(guī)模解禁的背景下，合理定價與必要的流動性是市場穩(wěn)定的基礎(chǔ)，而現(xiàn)在混合做市制度的建立，有助于這一問題的逐漸化解。因此，人們期待這一新的交易模式日后在科創(chuàng)板的運行中發(fā)揮積極的作用。
