觀點：結(jié)束了連續(xù)四個月的回升之后，經(jīng)濟先行指標回落至榮枯線下方，印證了我們此前提到的反抽的判斷。而在此之下，經(jīng)濟增長的壓力依舊對市場有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場整體還是震蕩筑底的過程。短期，重要會議之后，“政策底”再次加強，但是多方擔(dān)憂下，市場底仍有反復(fù)。期建議逢高對此前超跌反彈的博弈進行減持，同時耐心觀望等待新的低吸良機。

今日，指數(shù)低開下挫，自4月7日下跌共振開始，迎來連續(xù)的走低。而回顧上周五我們的觀點：在此次會議之后，其實政策底是再次強化了，但是對于大家期待的市場底，在多方的擔(dān)憂下，其實還是有所反復(fù)。所以，對于博弈此輪超跌反彈的投資者，當前可考慮逐步逢高進行減持。

實際上，隨著此輪超跌反彈的階段后期，我們多次提到要留意市場新的調(diào)整需求。而在調(diào)整之前，實際上已經(jīng)有多項的爬年跡象顯示，這里整體回落的概率在加大：一方面，成交量的不濟。北向資金整體走低，外資情緒還是比較低。而場內(nèi)資金看，兩市成交多數(shù)時期低于萬億，增量整體不濟；另一方，超跌反彈后期，市場分化逐步加大。指數(shù)之間分化，在權(quán)重股的拉抬下，滬指整體還是走高。而滬指以及深成指走低。板塊之前也在分化，價值股整體表現(xiàn)穩(wěn)定，而成長股持續(xù)低迷。這種情況下，超跌反彈高度以及持續(xù)性其實還是存疑的。

所以我們看，4月7日三大指數(shù)迎來調(diào)整共振，而三日調(diào)整以來，滬指累計下跌已經(jīng)超百點。自3月16日以來，這波超跌反彈的回調(diào)已經(jīng)開啟，而且整體重心走低下，接下來仍有回調(diào)的大概率。那么，對于這里的調(diào)整背后，市場到底在擔(dān)心什么呢？

實際上，可能的核心原因還是“內(nèi)憂外患”，這也是此前多次提及的：一方面，經(jīng)濟先行指標預(yù)示經(jīng)濟壓力。尤其是最新的制造經(jīng)理人指數(shù)指數(shù)在時隔5個月重新跌到了榮枯線下方，也表明當前經(jīng)濟增長的壓力，這對市場還是有承壓的；另一方面，美聯(lián)儲加息縮表下全球貨幣收縮的影響。比如我們看北向資金，雖然還是進進出出，但是整體流入速度放緩，甚至還出現(xiàn)的單日大幅流出的現(xiàn)象，對市場信心還是有打壓的；而落腳到市場中，“市場底”的不確定性再次顯現(xiàn)。尤其是“政策底”之后，雖然政策還在加強，但是市場底的時間和位置很難確認，在市場底之前，歷次的表現(xiàn)也不一，過程中甚至還會有繼續(xù)走低的擔(dān)憂；

所以，對于博弈此輪超跌反彈的投資者，咱們上周就提到，考慮逐步逢高進行減持。而此前逢低做戰(zhàn)略配置的，整體可繼續(xù)持有，或適當進行做差降低持倉成本。我們依舊看好市場整體震蕩筑底以及修復(fù)性行情，但震蕩反復(fù)還在延續(xù)，市場底沒有明確之前，階段性的還是以博弈反彈為主。機會方面，主要是政策再次發(fā)力預(yù)期下，一方面，穩(wěn)增長仍是主線，新老基建等板塊仍是可以繼續(xù)跟蹤的；另一方面，房地產(chǎn)糾偏下，銀行板塊的估值回升值得期待，尤其是當前估值歷史低位下，安全邊際比較強；此外，季報窗口期，部分景氣度較高的科技股，階段性的超跌反彈行情可適當?shù)牟┺摹?/p>

關(guān)鍵詞： 超跌反彈 先行指標 經(jīng)濟增長