近年來，我們關(guān)注到不少大型上市公司分拆上市的熱情高漲，且已經(jīng)有不少上市公司已經(jīng)完成了分拆上市的目標(biāo)。從近幾年實行分拆上市的行業(yè)領(lǐng)域分析，主要集中在新材料、半導(dǎo)體制造、新能源等行業(yè)領(lǐng)域。在新興產(chǎn)業(yè)快速崛起的背景下，A股分拆上市的熱情高漲，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板成為了大型企業(yè)分拆上市的主要去向。
這兩年A股市場為何會熱衷于分拆上市？究其原因，主要包括以下幾個方面。
其中，政策環(huán)境推動分拆上市的需求。例如，《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，被市場認(rèn)為是A股境內(nèi)分拆上市的破冰之舉。今年以來，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆規(guī)則(試行)》舉措，統(tǒng)一了境內(nèi)外監(jiān)管要求，同時也加快推動了A股分拆上市的需求。在政策環(huán)境積極推動的影響下，近一年時間A股上市公司分拆子公司的現(xiàn)象頻繁上演，市場掀起了一輪分拆上市的熱潮。
再者，在新股賺錢效應(yīng)的推動影響下，對大型上市公司而言，有著強(qiáng)烈的分拆上市意愿。從上市公司子公司的發(fā)展需求分析，通過分拆上市，可以在創(chuàng)業(yè)板或者科創(chuàng)板里獲得更高的估值溢價，分拆上市對多數(shù)企業(yè)來說，最大的價值是實現(xiàn)了股權(quán)的二次溢價，這也成為了企業(yè)分拆上市的重要動力。
此外，對身處新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)來說，在企業(yè)處于高速發(fā)展階段，急需要拓寬融資渠道，并助力企業(yè)的做大做強(qiáng)。隨著分拆上市的政策逐漸明朗，不少企業(yè)借助資本市場這一個重要的融資平臺快速發(fā)展?？v觀近年來實現(xiàn)分拆上市目標(biāo)的企業(yè)分析，主要來自于大型上市公司、知名國企以及孵化型平臺企業(yè)等，它們借助資本市場的途徑打開了融資的渠道，并促使子公司更加聚焦主業(yè)，獲得更高的盈利能力與更好的估值溢價。
不過，并非所有企業(yè)都符合分拆上市的條件。隨著政策規(guī)則的不斷完善，不僅在政策規(guī)則上增加了禁止分拆的情況，而且還不斷強(qiáng)化了中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)。例如，子公司主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)屬于上市公司首次公開發(fā)行股票并上市時主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的，不得分拆該子公司上市。此外，規(guī)則要求所屬子公司上市當(dāng)年剩余時間及其后一個完整會計年度，獨(dú)立財務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)持續(xù)督導(dǎo)上市公司維持獨(dú)立上市的地位等。
A股掀起分拆上市的熱潮，但隨著分拆上市的愈演愈烈，有一些問題仍需要引起注意。
例如，在A股市場掀起分拆上市的過程中，將會促使一批股權(quán)獲得了溢價的空間。從企業(yè)高管的角度出發(fā)，手持股權(quán)將會獲得大幅增值的空間，在股權(quán)快速增值之后，需要警惕上市公司董監(jiān)高的解禁減持需求。面對未來批量的限售股解禁減持壓力，將會考驗整個市場的承壓能力。因此，需要進(jìn)一步規(guī)范上市公司董監(jiān)高及原始股東的限售股解禁減持行為，避免股票市場財富再度分配的不合理行為。
又如，近年來分拆上市的熱情高漲，包括孵化型平臺、知名國企以及上市公司等，都可能存在分拆上市的需求。然而，隨著分拆上市數(shù)量的水漲船高，需要警惕對資本市場造成新一輪的資金分流壓力。在A股掀起分拆上市序幕的背后，應(yīng)該考慮資本市場的投資與融資功能的均衡發(fā)展。
分拆上市新規(guī)落地，應(yīng)該鼓勵真正有融資需求，且具有核心競爭力的“高精尖”企業(yè)業(yè)務(wù)分拆上市，對忽悠式分拆上市行為給予禁止。希望可以充分利用好資本市場的融資平臺，助力真正有核心競爭力的企業(yè)做大做強(qiáng)，為國內(nèi)資本市場打造出更多的核心資產(chǎn)。
(本文作者介紹：獨(dú)立財經(jīng)評論員，財經(jīng)作家)
