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央行近日首次在貨幣政策報告中以專欄形式探討存款變動對流動性總量的影響。從央行的解釋看，即便非金融部門存款流向資管產(chǎn)品，其有很大比例仍回流至銀行表內(nèi)的負(fù)債端，只不過是轉(zhuǎn)換了存款的形式而已，對流動性總量沖擊有限。

早在1月中旬舉行的國新辦新聞發(fā)布會上，央行公布的一組數(shù)據(jù)就能看出存款騰挪背后的流向趨勢：2025年資管產(chǎn)品募集自住戶和非金融企業(yè)的資金分別增加4萬億元和1萬億元，資管產(chǎn)品底層資產(chǎn)中，存款和存單新增4.6萬億元，占資管各類新增底層資產(chǎn)的五成。

為了尋求比存款利率更高的投資收益，住戶和非金融企業(yè)的存款表面上是“搬家”到了資管產(chǎn)品，但其中很大規(guī)模資金又以非銀行金融機構(gòu)存款的形式回流銀行表內(nèi)負(fù)債端。這是因為大部分居民和企業(yè)對資金配置的主要訴求是保值，追求安全穩(wěn)健的收益，對固收類資管產(chǎn)品的需求量大，這些產(chǎn)品相應(yīng)的底層資產(chǎn)會更多配置存單、利率債等安全性高的債權(quán)類資產(chǎn)。不過，資管產(chǎn)品新增資產(chǎn)主要集中于同業(yè)存款或存單，也反映出資管機構(gòu)的投資策略高度趨同，可投資產(chǎn)種類有限。

未來一段時間，我國的利率水平仍將保持低位運行。短期看，居民企業(yè)的金融資產(chǎn)配置在存款與固收類資管產(chǎn)品之間切換還是主流。長遠(yuǎn)看，居民企業(yè)積累的龐大存量財富和持續(xù)產(chǎn)生的新增財富迫切需要更豐富的資產(chǎn)類別供投資選擇，有序引導(dǎo)更多資金配置從債權(quán)類資產(chǎn)向股權(quán)類資產(chǎn)轉(zhuǎn)移將是大趨勢，但這離不開一個重要的“吸引力前提”：資本市場不能大起大落，要讓更多的普通投資者真正賺到錢，才能慢慢改變廣大投資者的投資風(fēng)險偏好。因此，建立增強資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性長效機制，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，不僅是穩(wěn)市之基，更是打造資管行業(yè)良性競爭生態(tài)的關(guān)鍵一環(huán)。

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