9月份以來(lái)，央行開(kāi)展逆回購(gòu)操作及9月15日開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作利率均維持不變時(shí)，市場(chǎng)就普遍預(yù)計(jì)本月LPR也將保持不變。如市場(chǎng)預(yù)測(cè)，最新一期的LPR報(bào)價(jià)也果然“按兵不動(dòng)”——央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，9月21日1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均維持前值，同時(shí)也是連續(xù)第5個(gè)月“原地踏步”。
民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，近期，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)回升，市場(chǎng)利率經(jīng)歷了較明顯的上升過(guò)程。為維護(hù)市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定，繼續(xù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程形成支撐，同時(shí)防范資金空轉(zhuǎn)套利或過(guò)量流動(dòng)性進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)等領(lǐng)域，本期LPR保持不變符合預(yù)期。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者也認(rèn)為，9月LPR報(bào)價(jià)不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。他分析，首先9月15日央行開(kāi)展的1年期MLF招標(biāo)利率保持不變，表明本月LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)未發(fā)生變化。其次，8月份以來(lái)以DR007為代表的市場(chǎng)資金利率中樞小幅抬升，銀行同業(yè)存單發(fā)行利率上行幅度較大。由此，盡管這段時(shí)間銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本有所下調(diào)，但銀行平均邊際資金成本仍有一定上行壓力，報(bào)價(jià)行下調(diào)9月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)本月LPR報(bào)價(jià)保持不變已有較強(qiáng)預(yù)期：8月20日以來(lái)，掛鉤1年期LPR的利率互換(IRS)未現(xiàn)下行，而是在高于現(xiàn)值5個(gè)基點(diǎn)上下小幅波動(dòng)。
同時(shí)，王青進(jìn)一步表示，5月份以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)5個(gè)月保持不動(dòng)，根本原因在于這段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較快修復(fù)過(guò)程，以降息降準(zhǔn)為代表的總量寬松不再加碼，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間把握平衡。這段時(shí)間寬信用強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)導(dǎo)向、直達(dá)實(shí)體;市場(chǎng)資金利率中樞則持續(xù)上行，旨在打擊金融空轉(zhuǎn)套利，防范大水漫灌，重點(diǎn)是防范流動(dòng)性過(guò)度向房地產(chǎn)領(lǐng)域外溢。當(dāng)然在這一“緊貨幣”過(guò)程中，也不可避免地導(dǎo)致銀行平均邊際資金成本相應(yīng)走高，對(duì)銀行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)形成一定阻礙。
當(dāng)前銀行新發(fā)放的企業(yè)貸款已全面轉(zhuǎn)向LPR定價(jià)，即“企業(yè)貸款利率=LPR報(bào)價(jià)+加點(diǎn)”。由此，LPR報(bào)價(jià)走向不可避免地會(huì)對(duì)企業(yè)貸款利率產(chǎn)生直接影響。在王青看來(lái)，近期LPR報(bào)價(jià)未做下調(diào)，不會(huì)改變今年以來(lái)企業(yè)貸款利率持續(xù)下行態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)四季度企業(yè)一般貸款加權(quán)平均利率有望比三季度再下行10個(gè)基點(diǎn)左右——若四季度LPR報(bào)價(jià)恢復(fù)小幅下調(diào)，企業(yè)融資成本下行幅度也會(huì)相應(yīng)加大。
央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在8月25日舉行的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上指出，未來(lái)LPR的走勢(shì)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、通貨膨脹形勢(shì)以及貸款市場(chǎng)供求等因素，具體要看報(bào)價(jià)行的市場(chǎng)化報(bào)價(jià)。同時(shí)也應(yīng)當(dāng)看到，LPR和貸款利率不是簡(jiǎn)單的對(duì)應(yīng)關(guān)系，2020年7月份企業(yè)貸款利率同比下降0.64個(gè)百分點(diǎn)，降幅明顯超過(guò)同期一年期LPR的降幅，體現(xiàn)了LPR改革疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制的效果。隨著LPR改革推動(dòng)貸款利率下降的潛力進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)后續(xù)企業(yè)貸款利率還會(huì)進(jìn)一步下行。
針對(duì)下階段的貨幣政策走勢(shì)，溫彬認(rèn)為，貨幣政策將更加聚焦精準(zhǔn)導(dǎo)向，主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF的方式，穩(wěn)定銀行體系流動(dòng)性。由于向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬(wàn)億元仍在進(jìn)行中，其中通過(guò)降低利率實(shí)現(xiàn)的讓利幅度要達(dá)到9300億元，扣除前7個(gè)月已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的降低利率減負(fù)4700億元，后5個(gè)月還要繼續(xù)通過(guò)降低利率減負(fù)4600億元，因此本月LPR雖然保持不變，但實(shí)體企業(yè)的貸款利率將保持下行趨勢(shì)。四季度，銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款的壓力仍然較大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展中還需要較大力度的信貸支持，為緩解銀行體系的中長(zhǎng)期流動(dòng)性壓力，在通過(guò)MLF調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)上，在適當(dāng)時(shí)點(diǎn)結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)的可能性仍然存在并且必要。(劉琪)
關(guān)鍵詞： LPR報(bào)價(jià) 結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)
