股價的上漲，催使著口子窖(59.19 -0.69%,診股)實控人及一致行動人的套現(xiàn)沖動，但其消極的競爭態(tài)度，令其2019年第三季度業(yè)績增速出現(xiàn)下滑，且2018年預(yù)收款增速出現(xiàn)斷崖式下跌
2019年，對于釀酒行業(yè)投資者而言可謂收獲頗豐，截至12月31日收盤，18家白酒企業(yè)股價平均漲幅達(dá)96.50%，部分白酒企業(yè)更是創(chuàng)歷史新高。
隨著這波股價上漲，徽酒“四朵金花”之一口子窖(603589.SH)的實控人及部分一致行動人無疑獲得了減持套現(xiàn)的好時機(jī)。
口子窖2020年1月10日公告顯示，截至2020年1月9日，該公司實控人及4名一致行動人股東，通過2018年8月和2019年7月的兩次減持計劃，已累計減持1218.22萬股，占公司總股本的2.03%，累計減持金額約6.35億元。其中，該公司實際控制人之一、監(jiān)事會主席劉安省兩次減持金額高達(dá)4.85億元。
與減持相伴的，是該公司一致行動人股東不斷解除質(zhì)押的公告，以股權(quán)質(zhì)率較高的劉安省為例，2018年初，其股權(quán)質(zhì)押率高達(dá)93.42%，到了2020年1月11日，其股權(quán)質(zhì)押率降至41.54%，而其他一致行動人股東的股權(quán)質(zhì)押比例，在這段時間，也均有不同程度的下降。
另外，《投資時報》研究員注意到，有著“東不入皖”說法的安徽白酒市場，競爭相當(dāng)激烈，但是徽酒四朵金花中，除了暫時掉隊的金種子酒(6.41 -2.29%,診股)(600199.SH)以外，口子窖的銷售費(fèi)用占營收的比重，要明顯低于古井貢酒(145.60 -2.84%,診股)(000596.SZ)和迎駕貢酒(20.51 -1.54%,診股)(603198.SH)。
更需要注意的是，2019年第三季度，口子窖歸母凈利潤已同比下滑1.8%，且2018年，口子窖的預(yù)收款增速較2017年大幅下滑85.55個百分點，而2019年前三季度，其預(yù)收款同比增速僅為1.22%。
招商證券(19.00 +0.26%,診股)研報表示，口子窖今年以來增速放緩，很大原因在于面對新的競爭環(huán)境沒有及時調(diào)整思路，對營銷不夠重視，面對競品的狼性進(jìn)攻沒有及時采取措施，較為被動。
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口子窖成立于2002年，是一家中國兼香型白酒生產(chǎn)企業(yè)，旗下?lián)碛?ldquo;口子窖”“老口子”“口子坊”“口子美酒”等系列品牌產(chǎn)品，其主導(dǎo)產(chǎn)品口子窖酒，以獨特的風(fēng)格和良好的品質(zhì)得到了社會各界認(rèn)可。
2015年中旬口子窖登陸上交所，其也成為繼古井貢酒、金種子酒、迎駕貢酒之后，第四家登陸資本市場的安徽白酒企業(yè)。
在登陸滿三年之后的2018年6月29日，口子窖首次公開發(fā)行的限售股開始上市流通，也就是在那之后的兩個月內(nèi)，該公司實控人及其一致行動人股東拋出了第一次減持計劃。
2018年8月16日公告顯示，因自身資金需求，監(jiān)事會主席劉安省、董事張國強(qiáng)、孫朋東、趙杰和仲繼華5人，擬在2018年9月7日起6個月內(nèi)，通過集中競價交易方式分別減持不超過240萬股、100萬股、80萬股、100萬股和70萬股。
2019年3月，上述5人減持完畢。同年7月，該公司拋出了第二次減持計劃。
據(jù)其2019年7月3日公告顯示，同樣因自身資金需求，劉安省擬自公告發(fā)布之日起15個交易日后的六個月內(nèi)，通過集中競價交易方式減持不超過480萬股，通過大宗交易方式減持不超過270萬股;孫朋東、張國強(qiáng)、趙杰和仲繼華4人，同期分別各自減持不超過30萬股，合計減持不超過870萬股。
《投資時報》研究員了解到，第一次減持計劃，5名股東累計減持500.07萬股，累計減持金額約2.17億元。而據(jù)2020年1月9日公告顯示，劉安省、張國強(qiáng)、孫朋東、趙杰和仲繼華5人，兩次合計減持1218.22萬股，這也意味著，截至2020年1月9日，其第二次減持計劃已累計減持約718.15萬股，較870萬股，仍有151.85萬股的空間。
《投資時報》研究員注意到，如果按照第二次減持公告的時間測算，第二次減持計劃截止時間為2020年1月24日(除夕)之前，也就是說距離減持截至?xí)r間，還有9個交易日。
事實上，對比兩次減持計劃，可以明顯發(fā)現(xiàn)，其第二次減持計劃股份數(shù)要明顯高于第一次，而第二次減持計劃期限，恰好處于口子窖股價不斷上漲創(chuàng)新高的階段。
值得注意的是，截至2020年1月9日，劉安省及其一致行動人兩次累計減持金額約6.35億元。其中，劉安省兩次累計減持金額就高達(dá)4.85億元。
另外，與兩次減持計劃相伴的，是該公司實控人及其一致行動人股東的解除股權(quán)質(zhì)押行為。
最新公告顯示，截至2020年1月11日，該公司實際控制人及一致行動人已累計解除質(zhì)押1.49億股，尚有4781.77萬股未解除質(zhì)押，未解除質(zhì)押股份數(shù)占其合計持股總數(shù)的17.51%。其中，劉安省累計股權(quán)質(zhì)押數(shù)量為2906.75萬股，占其持股數(shù)的41.54%。
值得注意的是，除了未完成的第二次減持計劃以外，不排除實控人及一致行動人股東未來有進(jìn)一步的股權(quán)減持行為。
預(yù)收款增速暴跌
白酒行業(yè)，歷來有“東不入皖”的說法，以安徽市場為主的口子窖不僅要面臨本土酒企的激烈競爭，還要面臨外來名優(yōu)酒企的強(qiáng)勢“入侵”。
數(shù)據(jù)顯示，近年來，包括貴州茅臺(1120.61 -0.33%,診股)(600519.SH)、五糧液(138.89 -0.55%,診股)(000858.SZ)、洋河股份(118.04 -1.10%,診股)(002304.SZ)等在內(nèi)的全國性酒企分走了安徽省約四成市場份額，這也令安徽省內(nèi)白酒企業(yè)的競爭激烈程度更上一層樓。
面對激烈的市場競爭，古井貢酒采用了更為積極的銷售策略。但反觀口子窖，則顯得頗為淡定。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年—2018年及2019年三季度，口子窖營收分別為28.3億元、36.03億元、42.69億元及34.66億元，同比增長分別為9.53%、27.29%、18.50%和8.05%;歸母凈利潤分別為7.83億元、11.14億元、15.33億元和12.96億元，同比增長分別為29.41%、42.15%、37.62%和13.51%。
同期，該公司銷售費(fèi)用占營收的比重分別為12.76%、8.85%、7.87%和8.31%;而古井貢酒銷售費(fèi)用占營收的比重分別為32.91%、31.14%、30.89%和29.42%;迎駕貢酒該指標(biāo)為12.57%、12.97%、12.93%和13.89%。
由此可見，口子窖的營收、凈利潤增速不僅在2018年明顯放緩，且該公司的銷售費(fèi)用占營收的比重要明顯低于另外兩家徽酒上市企業(yè)。
另外，值得注意的是，2019年第三季度，口子窖實現(xiàn)營收10.47億元，同比下滑0.15%;實現(xiàn)歸母凈利潤為4.01億元，同比下滑1.80%，而古井貢酒和迎駕貢酒第三季度業(yè)績，均實現(xiàn)雙雙實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
此外，《投資時報》研究員注意到，口子窖預(yù)收款增速在2018年出現(xiàn)顯著下滑。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年—2018年及2019年三季度，口子窖的預(yù)收款分別為4.44億元、8.56億元、9.18億元和5.79億元，同比增速分別為108.45%、92.79%、7.24%和1.22%。
從以上數(shù)據(jù)可以看出，口子窖2018年預(yù)收款增速較2017年下滑85.55個百分點，而在2019年三季度也僅微增1.22%。
事實上，《投資時報》研究員注意到，自口子窖登陸A股主板市場以來，其營收從2015年的25.84億元上漲至2018年的42.69億元，增長引擎一直是高檔酒，而中低檔酒則呈現(xiàn)逐年萎縮態(tài)勢。
但以口子窖目前高檔酒競爭態(tài)勢，恐難面對本土高檔酒及全國性高端龍頭的強(qiáng)烈競爭。(《投資時報》研究員 王彥強(qiáng))
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