文｜花榮

5月5日晚間，奇( 688561.SH)發(fā)布公告稱，截至2022年4月30日，公司通過上交所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式累計回購公司股份約208萬股，占公司總股本比例0.3%，支付資金約1.08億元。

數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2022年以來，科創(chuàng)板這只網(wǎng)絡(luò)安全股跌幅高達(dá)43.46%，股價走勢簡直如水銀瀉地，公司1個億的回購，能否擋住股價下跌趨勢尚未可知。截至5月6日收盤，公司股價已跌破56.10元/股的發(fā)行價。以收盤價計，那些上市首日持有至今的投資者，虧損高達(dá)62.78%，可謂輸?shù)袅说籽潯?/p>

財報顯示，自2017年以來，奇安信已經(jīng)連續(xù)5年虧損，扣非凈利潤依次為：-6.399億元、-9.614億元、-6.881億元、-5.393億元、-7.882億元。與此同時，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5.16億元、-9.56億元、-11.14億元、-6.89億元、13.02億元。

財務(wù)數(shù)據(jù)說明，這家名聲在外的科創(chuàng)板網(wǎng)絡(luò)安全一哥，可謂典型的增產(chǎn)不增收。這與奇安信宣稱的高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)似乎有點遠(yuǎn)。

對此，公司年報在“尚未盈利的風(fēng)險”這部分內(nèi)容中稱，報告期內(nèi)，公司凈利潤為-55,396.97 萬元，虧損較上年同期增加 62.58%，歸屬于母公司所有者的凈利潤-55,474.96 萬元，虧損較上年同期增加 65.91%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤-78,816.25 萬元，虧損較上年同期增加 46.15%。截止 2021 年末，公司累計未分配利潤為-305,355.27 萬元。公司持續(xù)虧損的主要原因是選擇了高研發(fā)投入且人員快速擴張的發(fā)展模式，為建設(shè)研發(fā)平臺、布局“新賽道”產(chǎn)品、提升攻防競爭力、建立全國應(yīng)急響應(yīng)中心而進(jìn)行了大量投入。

3月份，在公司年會上，奇安信創(chuàng)始人齊向東表示，2022年奇安信高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)就是扭虧為盈。話音未落，2022年一季報顯示，奇安信的營業(yè)收入為6.59億元，同比增長44.52%；凈虧損為4.81億元。一季度虧損雖然較2021年同期收窄10.43%，但畢竟還是虧損。

業(yè)內(nèi)人士分析，連年虧損背后，奇安信的財務(wù)狀況呈現(xiàn)出四大特點：高研發(fā)、高擴張、低效率、低毛利。這一點，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)展示相當(dāng)充分。

財報顯示，2021年度奇安信研發(fā)投入占比30.10%，主要系報告期內(nèi)研發(fā)人員數(shù)量、薪資水平上漲導(dǎo)致薪酬增加，且本期較去年同期股份支付費用增加，此外研發(fā)項目不斷增加投入所致。與此同時，公司銷售費用也在大幅增長，2021年度高達(dá)17.61億，同比增長33.41%。因此，稱其高擴張并不為過。

對比分析，公司研究室發(fā)現(xiàn)，奇安信這種高投入、高擴張，似乎并未帶來高效率、高毛利。

從2017-2021年數(shù)據(jù)看，奇安信與同行中的啟明星辰、深信服的員工數(shù)量均呈上升趨勢。其中，2021年，奇安信共計9657名員工，同比增長23.87%；啟明星辰員工數(shù)量6587名，同比增長22.41%；深信服8897名，同比增長17.79%。但從人均創(chuàng)收情況看，奇安信近年雖然呈現(xiàn)上升態(tài)勢，但2021年還是與啟明星辰、深信服相差不少。

2021年，深信服、啟明星辰和奇安信的人均創(chuàng)收分別為76.49萬元、66.59萬元和60.15萬元，相互間差距明顯。人均創(chuàng)收不高，毛利率自然也高不到哪里去。2021年，奇安信的毛利率為60.01%，低于啟明星辰的65.99%，也低于深信服的65.49%。

對此，奇安信在2021年報風(fēng)險提示中稱，公司人員規(guī)?？焖贁U張，人力成本較高，可能對公司運營效率及管理效率造成不利影響。報告期末，公司銷售、管理、研發(fā)費用占比較高。主要原因系公司為快速完成研發(fā)體系、產(chǎn)品體系、服務(wù)體系、銷售及渠道體系等方面的建設(shè)和完善，快速擴張了人員規(guī)模。上述基礎(chǔ)體系 在建設(shè)期間并不能為公司帶來直接的經(jīng)濟利益，因此造成了人力成本占營業(yè)總成本的比例較高，人員規(guī)模與收入規(guī)模短期內(nèi)無法匹配的情況，對公司盈利能力、經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

仔細(xì)閱讀奇安信2021年報，公司研究室發(fā)現(xiàn)，2021年公司應(yīng)收賬款中出現(xiàn)大筆壞賬，金額高達(dá)1.99億元。

公司在年報中稱，“由于集成類項目最終客戶多為政企單位，受其預(yù)算管理和集中采購制度等因素影響，付款周期較長，對公司形成營運資金占用，并使得公司應(yīng)收賬款增加，使得該等業(yè)務(wù)收入的增長對公司凈利潤貢獻(xiàn)度較低，盡管公司產(chǎn)品和服務(wù)高利率較高，但受該等業(yè)務(wù)影響使得公司主營業(yè)務(wù)毛利率存在下降的風(fēng)險?！?/p>

事實上，2021年年底，奇安信應(yīng)收賬款高達(dá)34.82億元，占總資產(chǎn)的比例高達(dá)25.81%。應(yīng)收賬款占比超過1/4，無論用哪種會計法則來評估，這個數(shù)據(jù)都有些偏高了。

與此同時，公司商譽也大幅增加至15.84億元。公司稱，主要系收購子公司增加所致。公司研究室注意到，2020年底時，奇安信現(xiàn)金余額52.36億，2021年底時變成29.20億，2022年一季度末，現(xiàn)金及等價物余額再度減少至23.10億。這期間，用于收購子公司等投資花去20億元。

業(yè)內(nèi)人士坦言，按照這樣的消耗速度，奇安信IPO時募集的53.96億元資金，到2022年底時將所剩不多，到時候，公司商譽自然會繼續(xù)上升。如果到時候依然不能扭虧為盈，完成自我造血，那接下來產(chǎn)生的虧損，公司要拿什么去填補呢？到時候，大概率又要到二級市場圈錢吧?？墒牵哔|(zhì)量發(fā)展目標(biāo)落空后，再度募資，齊向東不知又會講出什么故事。

關(guān)鍵詞： 同比增長 應(yīng)收賬款 啟明星辰