作者 | 王月

2021，是金融科技上市公司穿越周期的關(guān)鍵一年。

監(jiān)管政策趨勢(shì)明朗，業(yè)務(wù)布局越來(lái)越多元，商業(yè)利益與社會(huì)責(zé)任并舉，金融科技上市公司已從疫情和政策不確定性中走出來(lái)，對(duì)金融與科技的距離拿捏得更準(zhǔn)。

根據(jù)360數(shù)科、樂(lè)信、信也科技、小贏科技的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)它們?cè)?021年業(yè)績(jī)保持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)水平超出疫情前，交出歷史最好成績(jī)單。

雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)與估值錯(cuò)配局面有望得到修復(fù)。2020年以來(lái)，金融科技上市公司在助貸業(yè)務(wù)嚴(yán)監(jiān)管語(yǔ)境中，一方面主動(dòng)調(diào)整戰(zhàn)略，提升市場(chǎng)洞察力，積極適應(yīng)監(jiān)管趨勢(shì)；另一方面立足科技與場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，發(fā)力弱周期和輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。

在頭部金融科技上市公司的營(yíng)收利潤(rùn)、撮合貸款規(guī)模、純科技助貸業(yè)務(wù)比例、小微貸占比等指標(biāo)不斷突破時(shí)，基于科技助貸模式的金融科技前景也呈現(xiàn)出較明顯的轉(zhuǎn)型更迭趨勢(shì)，即持牌化、小微化、普惠化。

總體來(lái)看，金融與科技的權(quán)責(zé)邊界更加清晰，金融的歸金融，科技的歸科技，建立在比較優(yōu)勢(shì)底層邏輯之上的科技型助貸模式，也將迎來(lái)更廣闊的可持續(xù)增長(zhǎng)空間。風(fēng)控支撐力和場(chǎng)景匹配效率，正是金融科技上市公司打開(kāi)業(yè)績(jī)空間的密碼。

得益于助貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以360數(shù)科、樂(lè)信、信也科技、小贏科技為代表的頭部金融科技上市公司，已步入業(yè)績(jī)上升軌道。2021年財(cái)報(bào)顯示，各家機(jī)構(gòu)的營(yíng)收、利潤(rùn)、撮合貸款規(guī)模在同業(yè)中依然保持強(qiáng)勢(shì)，科技推動(dòng)業(yè)務(wù)降本增效，營(yíng)業(yè)凈利率水平較高。

報(bào)告期內(nèi)，360數(shù)科全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收166.36億，同比增長(zhǎng)22.6%；凈利潤(rùn)57.65億，同比增長(zhǎng)64.9%。樂(lè)信實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.81億，凈利潤(rùn)23.34億。

信也科技與小贏科技業(yè)績(jī)同樣表現(xiàn)出色。信也科技全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.7億，同比增長(zhǎng)25.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.09億，同比增長(zhǎng)26.8%。

小贏科技在2020時(shí)受疫情影響，業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。但2021年，小贏科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.27億，同比增長(zhǎng)65.4%;凈利潤(rùn)8.25億，同比大幅扭虧為盈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，小贏科技的利潤(rùn)水平已超過(guò)疫情前的2019年。

對(duì)比營(yíng)收利潤(rùn)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)頭部金融科技上市公司的營(yíng)業(yè)凈利率水平高于持牌消費(fèi)金融公司。通過(guò)計(jì)算所得，360數(shù)科、樂(lè)信、信也科技、小贏科技的營(yíng)業(yè)凈利率分別為34.65%、20.51%、26.49%、22.75%。相比頭部持牌消費(fèi)金融公司平均20%左右的營(yíng)業(yè)凈利率，金融科技上市公司的盈利能力更勝一籌。

過(guò)去的一年，金融科技上市公司業(yè)績(jī)回暖，基于金融科技商業(yè)模式的價(jià)值加速釋放。其中，不乏行業(yè)黑馬殺出重圍，重新建立生態(tài)優(yōu)勢(shì)。如小贏科技的營(yíng)收和利潤(rùn)增速，在金融科技上市公司中位居前列，企業(yè)的基本面和業(yè)務(wù)盈利能力，已超過(guò)疫情前。

用戶方面，2021年，樂(lè)信注冊(cè)用戶達(dá)到1.65億，同比增長(zhǎng)40%，連續(xù)十個(gè)季度增長(zhǎng)超千萬(wàn)；360數(shù)科累計(jì)連接119家金融機(jī)構(gòu)與1.882億個(gè)人用戶和小微企業(yè)；信也科技單季新增借款人數(shù)量連續(xù)四個(gè)季度超過(guò)100萬(wàn)，累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)1.403億。

截至2021年年末，小贏科技?xì)v史累計(jì)活躍借款人數(shù)為820萬(wàn)人，累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)6700萬(wàn)人，服務(wù)的用戶遍及30個(gè)省、自治區(qū)、直轄市。

頭部金融科技上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是助貸，營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)主要靠助貸資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，360數(shù)科全年促成貸款3571.03億，同比增長(zhǎng)44.7%；樂(lè)信促成信貸規(guī)模2138億，同比增長(zhǎng)21%；信也科技促成借款1374億，同比增速達(dá)到了111.1%；小贏科技全年促成和提供的貸款總額為518.59億，同比增長(zhǎng)74.7%。

由于體量差異，頭部金融科技上市公司的助貸增速也呈現(xiàn)分化情況。其中，360數(shù)科、樂(lè)信的促成貸款量增速不及小贏科技、信也科技。據(jù)小贏科技稱，預(yù)計(jì)2022年第一季度撮合貸款總額在150億元至154億元人民幣之間，2022年撮合貸款總額增幅為15%至25%。

隨著數(shù)字風(fēng)控能力和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)水平增強(qiáng)，頭部金融科技上市公司紛紛在監(jiān)管框架內(nèi)，進(jìn)化自身的金融科技商業(yè)模式，打通從獲客、定價(jià)到增信、風(fēng)控的服務(wù)閉環(huán)。在這場(chǎng)生態(tài)遷徙浪潮中，金融科技公司都在比快比準(zhǔn)。

金融科技上市公司受監(jiān)管政策、利率下行、客群遷移影響，不斷校正助貸業(yè)務(wù)模型，試圖找到可持續(xù)發(fā)展路徑。

一方面，金融科技全面納入監(jiān)管，金融與科技風(fēng)險(xiǎn)隔離，金融科技企業(yè)既需要牌照筑牢合規(guī)邊界，參與直接放貸以保持對(duì)業(yè)務(wù)的敏感度。另一方面，也需要提升純科技助貸規(guī)模，抬高業(yè)務(wù)和估值空間上限。

在頭部金融科技上市公司的財(cái)報(bào)中，三條業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線顯現(xiàn)，支撐未來(lái)業(yè)績(jī)。這三條增長(zhǎng)曲線分別是持牌化、小微貸、普惠金融。

首先是牌照基礎(chǔ)。去年，受金融科技監(jiān)管、網(wǎng)絡(luò)小貸新規(guī)等政策影響，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)已紛紛增資旗下小貸，金融科技上市公司中，360數(shù)科也將旗下網(wǎng)絡(luò)小貸增資至50億，并且表內(nèi)貸款余額快速增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)人士稱，小貸牌照對(duì)金融科技公司而言，是戰(zhàn)略性布局。進(jìn)，可用小貸牌照開(kāi)展自營(yíng)信貸業(yè)務(wù)，讓金融科技企業(yè)對(duì)信貸流程的理解更加透徹；退，可在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下建立牌照壁壘，形成助貸業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式。

小贏科技在業(yè)績(jī)復(fù)蘇期間，順利布局了小貸牌照，為業(yè)務(wù)發(fā)展增加確定性。公開(kāi)資料顯示，2021年5月，深圳市小贏小額貸款有限公司獲批，小贏科技正式獲得小貸牌照。去年第三季度，小贏已開(kāi)始開(kāi)展小貸業(yè)務(wù)。

其次為小微貸業(yè)務(wù)。小微貸業(yè)務(wù)具有普惠金融屬性，既是金融科技企業(yè)業(yè)務(wù)布局的重點(diǎn)方向，又是踐行社會(huì)責(zé)任的重要抓手。從小微貸的現(xiàn)狀而言，面向C端的消費(fèi)金融市場(chǎng)滲透率得到大幅提升，相比之下，B端小微金融尚存較大發(fā)展空間。

小微信貸仍處于較快增速階段，特別是經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小的小微企業(yè)、個(gè)體工商戶，信貸需求仍沒(méi)被滿足，這也解釋了為何部分金融科技企業(yè)的小微貸首貸戶比例較高。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)主要服務(wù)的小微群體是頭部小微企業(yè)，首貸戶往往難以獲得銀行的信貸服務(wù)。

在此情況下，金融科技平臺(tái)通過(guò)場(chǎng)景連接能力和風(fēng)控技術(shù)賦能，打通金融機(jī)構(gòu)與小微群體之間的障礙，增強(qiáng)小微普惠信貸可得性。加之疫情刺激和政策紅利，小微信貸賽道前景廣闊。

3月4日，銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新市民金融服務(wù)工作的通知》，明確指出加強(qiáng)對(duì)新市民創(chuàng)業(yè)的信貸支持，同時(shí)加大對(duì)吸納新市民就業(yè)較多小微企業(yè)的金融支持力度。推動(dòng)商業(yè)銀行加強(qiáng)小微企業(yè)“首貸戶”拓展和信用貸款投放，支持吸納較多新市民就業(yè)的小微企業(yè)和個(gè)體工商戶獲得信貸資金。

4月8日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于2022年進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持小微企業(yè)發(fā)展工作的通知》，提到持續(xù)改進(jìn)小微企業(yè)金融供給，提高信貸資源配置效能，進(jìn)一步增強(qiáng)小微企業(yè)貸款可獲得性等。

近日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》，要求加大對(duì)小微企業(yè)等受困市場(chǎng)主體的金融支持力度。2022年1月1日至2023年6月末，按照地方法人金融機(jī)構(gòu)普惠小微貸款余額增量的1%提供激勵(lì)資金，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定普惠小微貸款存量，擴(kuò)大增量。

金融科技上市企業(yè)中，陸金所控股借助先發(fā)優(yōu)勢(shì)和線上線下的協(xié)同能力，在小微貸業(yè)務(wù)上領(lǐng)先其他金融科技企業(yè)，而360數(shù)科、樂(lè)信、信也科技、小贏科技等后起之秀發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，2021年，小贏科技個(gè)體戶及小微企業(yè)放款用戶數(shù)超過(guò)160萬(wàn)。

最后，市場(chǎng)利率下行，助貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向，普惠金融成為金融科技企業(yè)下一個(gè)戰(zhàn)略錨點(diǎn)。普惠金融的業(yè)務(wù)模型，對(duì)金融科技企業(yè)的風(fēng)控和運(yùn)營(yíng)效率提出更高要求。

當(dāng)前，頭部金融科技企業(yè)紛紛優(yōu)化客群結(jié)構(gòu)，提出客群上浮戰(zhàn)略，通過(guò)科技手段強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理框架，對(duì)客群進(jìn)行分層管理，持續(xù)優(yōu)化借款人融資成本，進(jìn)而形成以量抵價(jià)的普惠金融規(guī)?；?yīng)。

業(yè)務(wù)基座焊牢后，金融科技企業(yè)將乘勢(shì)而起，向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和金融科技新生態(tài)奔去，而終點(diǎn)正是業(yè)績(jī)的可持續(xù)增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞： 上市公司 小微企業(yè) 同比增長(zhǎng)