對(duì)于大宗商品來說，雖然2020年的主題是衰退，甚至在二季度曾跌至谷底，但到了年底，超跌反彈態(tài)勢(shì)出現(xiàn)，全球的多數(shù)大宗商品價(jià)格猛漲，鐵礦石、煤炭、石油幾乎在同一時(shí)間開啟了一輪漲勢(shì)。英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》表示，事實(shí)上，這可能標(biāo)志著大宗商品一段非同尋常的上升期的開始。
據(jù)美國(guó)花旗集團(tuán)(Citigroup)透露，其2020年12月大宗商品的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6400億美元，占其全年收益的近1/4。截至2021年1月11日，標(biāo)普高盛商品指數(shù)(全球最受推崇的可投資商品指數(shù))也已恢復(fù)到一年前的水平。在大宗商品開啟漲勢(shì)之后，現(xiàn)在市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是，國(guó)際原油價(jià)格將會(huì)以多快的速度復(fù)蘇以及其他大宗商品的價(jià)格可能飆升至多高?
金屬貴金屬表現(xiàn)亮眼
盛寶銀行集團(tuán)(SaxoBank)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席投資官斯蒂恩·雅各布森認(rèn)為，相對(duì)于其他資產(chǎn)而言，大宗商品被“低估”了至少50年。雖然在數(shù)字化浪潮的攪動(dòng)之下，世界正在形成一種新的秩序，但投資者還是應(yīng)該關(guān)注實(shí)物產(chǎn)品，礦業(yè)就是其中之一。
支持這一觀點(diǎn)的一個(gè)證據(jù)是礦業(yè)公司去年12月在標(biāo)普/ASX200指數(shù)中的出色表現(xiàn)。礦物價(jià)格尤其是鐵礦石，其次是銅，支撐了股價(jià)的上漲。銅的價(jià)格接近每噸8000美元，鋅接近每噸3000美元，鎳接近每噸1.75萬(wàn)美元，甚至經(jīng)常被忽視的錫也突破了每噸2萬(wàn)美元。
美國(guó)花旗銀行的研究報(bào)告顯示，自2020年6月以來，全球采礦業(yè)供應(yīng)有所恢復(fù)，除動(dòng)力煤之外的采掘商品價(jià)格呈超跌反彈態(tài)勢(shì)，銅、鋁、鋼鐵和煉焦煤等高成本行業(yè)基本恢復(fù)生產(chǎn)。英國(guó)倫敦金屬交易所基準(zhǔn)三個(gè)月期的銅今年以來上漲了27%，成為該行業(yè)中表現(xiàn)最好的品種，預(yù)計(jì)到2021年銅和其他基本金屬的收益將進(jìn)一步增加。“至少在今年上半年，我們將看到各種金屬價(jià)格整體上漲的情況。”商品期貨經(jīng)紀(jì)商MarexSpectron的大宗商品經(jīng)紀(jì)人安娜·斯達(dá)布倫說。
貴金屬方面，美國(guó)紐約商品交易所(COMEX)白銀期貨是2020年表現(xiàn)最好的主要金屬期貨，現(xiàn)貨黃金價(jià)格2020年8月在史上首次突破2000美元，年內(nèi)大漲近38%。金價(jià)大漲之下，2020年8月，全球央行凈賣出12.3噸黃金儲(chǔ)備，這是自2019年以來全球央行首次從黃金凈買入轉(zhuǎn)為凈賣出。在此背景下，以疫情導(dǎo)致外匯收入減少的新興市場(chǎng)國(guó)家的央行為中心，停止買入和轉(zhuǎn)為出售黃金的情況有所增加。分析認(rèn)為，對(duì)于外匯流動(dòng)性存在隱憂的新興市場(chǎng)國(guó)家來說，以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格的上漲也是容易誘發(fā)賣出黃金的因素。
對(duì)于黃金和白銀的市場(chǎng)前景，分析師們一如既往地存在分歧，但貴金屬似乎正處于退一步進(jìn)兩步的軌道上。
知名投資機(jī)構(gòu)StoneX的能源經(jīng)濟(jì)分析師凱文·所羅門表示，2021年的黃金價(jià)格走向?qū)⑷Q于美國(guó)實(shí)際利率的走向。一方面，全球主要央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張到空前的水平且將繼續(xù)擴(kuò)大，這為貴金屬帶來了源源不斷的買入需求。此外，美國(guó)加大財(cái)政刺激力度及持續(xù)不斷推出寬松貨幣的預(yù)期，加上美元擴(kuò)大下行，也有望推高金價(jià)。但另一方面，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2021年下半年成功擺脫疫情的困擾，且消費(fèi)者重拾信心，投資者或回歸回報(bào)率更高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那黃金價(jià)格或?qū)⒄{(diào)頭向下。
由于受疫情影響，白銀與黃金的相關(guān)性增強(qiáng)，黃金受益于市場(chǎng)的不確定性與更多財(cái)政刺激計(jì)劃的前景同樣適用于白銀，白銀可能上演黃金牛市的場(chǎng)景，即表現(xiàn)可能較黃金更出色。
原油走出至暗時(shí)刻
2020年，國(guó)際原油市場(chǎng)進(jìn)入了至暗時(shí)刻。
布蘭特原油期貨曾創(chuàng)出17年來的低點(diǎn)，美國(guó)原油期貨甚至一度跌至負(fù)值——當(dāng)時(shí)因?yàn)楹霞s接近到期，市場(chǎng)參與者爭(zhēng)相避免進(jìn)行實(shí)物交割。不過，OPEC+(歐佩克及其盟國(guó)組成的集團(tuán))達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議挽救了油價(jià)，原油價(jià)格在2020年11月開始攀升，重回每桶45美元以上。到了2020年年底，美國(guó)紐交所石油期貨市場(chǎng)中流入的資金量明顯增長(zhǎng)，僅在12月一個(gè)月之內(nèi)，非商業(yè)持倉(cāng)量就同比增長(zhǎng)了7%。這樣規(guī)模的新入市資金，對(duì)這一時(shí)期油價(jià)突破50美元起到了基礎(chǔ)性的支撐作用。沙特阿拉伯已表示，為了提振油價(jià)，將在今年2月和3月將石油日產(chǎn)量進(jìn)一步減少100萬(wàn)桶。高盛預(yù)測(cè)布倫特原油在未來12個(gè)月將達(dá)到每桶65美元。
美國(guó)路透社認(rèn)為，如果疫苗成功上市，那么就有理由認(rèn)為油價(jià)可能回升——尤其是如果全球航空業(yè)復(fù)蘇的話。但這可能是2021年下半年的事了。
凱文·所羅門表示，從供應(yīng)情況看，來自O(shè)PEC+特別是沙特阿拉伯的干預(yù)確認(rèn)了2021年原油將繼續(xù)供應(yīng)不足的情況。同時(shí)，美國(guó)原油基建投資的匱乏將繼續(xù)約束全球供應(yīng)，形成今年供應(yīng)趨緊的市場(chǎng)。從需求來看，航空燃油可能是阻止原油市場(chǎng)全面反彈至疫情前水平的關(guān)鍵因素，但其需求或?qū)⒃诮衲耆径鹊玫捷^大的恢復(fù)。不過，如果要恢復(fù)到2019年水平的話，可能需要等到2022年才行。
不過原油也存在利空的風(fēng)險(xiǎn)，所羅門表示，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自O(shè)PEC+內(nèi)部，如果各成員國(guó)戰(zhàn)略上出現(xiàn)分歧或?qū)⑹瓜蕻a(chǎn)措施流產(chǎn)。越來越多的信號(hào)顯示，各成員國(guó)開始追求各自的目標(biāo)。其中，俄羅斯是反對(duì)油價(jià)漲得太高的，若漲過每桶50美元的水平會(huì)鼓勵(lì)美國(guó)的頁(yè)巖板塊恢復(fù)生產(chǎn)。俄羅斯原油的盈虧平衡點(diǎn)在每桶42美元左右，而其他OPEC+成員國(guó)的平衡點(diǎn)會(huì)更高，比如沙特阿拉伯在2021年的盈虧平衡點(diǎn)是每桶76美元，所以俄羅斯較愿意看到油價(jià)維持在每桶50美元出頭的水平，但其他的OPEC+成員國(guó)則希望能夠更高一些。所以，如果OPEC+成員國(guó)之間的關(guān)系繼續(xù)惡化，那很可能會(huì)導(dǎo)致2020年3月的油價(jià)大戰(zhàn)重現(xiàn)。
上漲動(dòng)力會(huì)否延續(xù)
英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》之所以將2020年稱為一個(gè)“非凡攀升的起點(diǎn)”，是基于在2020年使大宗商品價(jià)格水漲船高的市場(chǎng)動(dòng)力是否會(huì)在2021年延續(xù)，以及是否被更強(qiáng)大的增長(zhǎng)引擎所替代的判斷上。
在美國(guó)芝加哥期貨交易所，玉米的漲勢(shì)令許多交易商感到意外——年度漲幅為2010年以來最高，大豆的漲幅為2007年以來最高。但在需求增長(zhǎng)的同時(shí)，供應(yīng)卻捉襟見肘。疫情的蔓延迫使巴西關(guān)閉了一些鐵礦，國(guó)際市場(chǎng)上持續(xù)的糧食危機(jī)擔(dān)憂以及拉尼娜氣候現(xiàn)象可能支撐農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，并由此推升糧食的價(jià)格。
聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織(FAO)1月7日表示，2020年12月全球糧食價(jià)格持續(xù)飆漲，連續(xù)第七個(gè)月走高。2020年糧食價(jià)格指數(shù)平均為97.9點(diǎn)，較2019年攀升3.1%。
聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織表示，2020年12月小麥、玉米、高粱和稻米的出口價(jià)格同步攀高，部分原因是由于外界對(duì)北美、拉丁美洲和俄羅斯農(nóng)作物產(chǎn)量不足的憂慮加深。該組織說，主要棕櫚油生產(chǎn)國(guó)的供應(yīng)吃緊以及印尼大幅提高棕櫚油出口關(guān)稅，均推漲了國(guó)際棕櫚油的價(jià)格。
今年其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了供給受限的跡象。1月11日，阿根廷解除了玉米出口禁令，但卻設(shè)置了出口上限。俄羅斯計(jì)劃從2月中旬開始對(duì)小麥出口征稅。由于供應(yīng)不足和寒冷天氣，亞洲液化天然氣價(jià)格升至每百萬(wàn)英熱單位20美元。
《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》認(rèn)為有兩項(xiàng)重要指標(biāo)可能會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)大宗商品的價(jià)格上漲：一是疫苗在全球各大經(jīng)濟(jì)體的大范圍推行會(huì)最終刺激旅游和貿(mào)易;二是美國(guó)的巨額刺激法案，加上美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的寬松貨幣政策，都將激發(fā)經(jīng)濟(jì)的活力，進(jìn)而帶動(dòng)大宗商品的消費(fèi)。這也可能會(huì)削弱美元，對(duì)于新興市場(chǎng)的買家來說，石油和其他以美元計(jì)價(jià)的大宗商品會(huì)更加便宜，推動(dòng)需求增加，進(jìn)一步使價(jià)格走高。
美國(guó)高盛銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)者杰夫·柯里看好大宗商品，他認(rèn)為，未來10年的長(zhǎng)期趨勢(shì)將支撐大宗商品的價(jià)格上漲?？吕镎f:“疫情本身是大宗商品超級(jí)周期的結(jié)構(gòu)性催化劑。”除了美元走弱和隨之而來的大宗商品價(jià)格上漲外，疫情可能會(huì)推動(dòng)世界上一些最大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走向趨同。
美國(guó)和歐洲各國(guó)政府都很支持綠色能源投資，并努力縮小國(guó)民的收入差距?？吕锉硎?，提供援助給貧困家庭會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生巨大影響，從而支持大宗商品價(jià)格的提升。另外，充電站和風(fēng)力發(fā)電等綠色能源投資也具有大宗商品密集型特征。高盛預(yù)估，未來兩年實(shí)施的2萬(wàn)億美元刺激計(jì)劃將使美國(guó)每日石油需求增加1%，即約20萬(wàn)桶。
也有懷疑論者預(yù)計(jì)增長(zhǎng)會(huì)趨緩。美國(guó)花旗集團(tuán)全球大宗商品主管莫斯表示，短期內(nèi)投資者對(duì)銅的押注并沒有供求趨勢(shì)的支撐。美國(guó)參議院內(nèi)占微弱多數(shù)的民主黨難以保證當(dāng)選總統(tǒng)拜登的氣候計(jì)劃會(huì)獲得通過。莫斯說：“在需求方面，沒有什么能像21世紀(jì)前10年那樣的大宗商品密集推出。”
關(guān)鍵詞： 國(guó)際原油價(jià)格 大宗商品
