臨近春節(jié)，央行逆回購(gòu)操作不斷，通過(guò)“7+14”長(zhǎng)短結(jié)合靈活搭配，加大公開市場(chǎng)操作力度。2月8日，北京商報(bào)記者注意到，自2021年以來(lái)，央行每個(gè)工作日均開展了逆回購(gòu)操作，并自1月下旬起加大了投放量。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行此舉旨在滿足春節(jié)前和春節(jié)期間的流動(dòng)性需求，控制投放規(guī)模，則是保持流動(dòng)性“不缺不溢”。在保持大額逆回購(gòu)的基礎(chǔ)上，鑒于年前增量的現(xiàn)金需求明顯少于往年，因此今年年前沒有太大必要開展定向降準(zhǔn)和臨時(shí)流動(dòng)性補(bǔ)充工具。
保持流動(dòng)性“不缺不溢”
2月8日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，今年春節(jié)前居民提現(xiàn)需求明顯少于往年，同時(shí)節(jié)前財(cái)政支出增加較多。為維護(hù)春節(jié)前流動(dòng)性平穩(wěn)，2月8日央行以利率招標(biāo)方式開展了1100億元逆回購(gòu)操作，期限7天，中標(biāo)利率為2.2%。
鑒于有1000億元逆回購(gòu)到期，2月8日央行實(shí)現(xiàn)凈投放100億元。
北京商報(bào)記者注意到，2021年以來(lái)，央行每個(gè)工作日均開展了逆回購(gòu)操作，主要以7天期逆回購(gòu)為主，其中，1月大多為20億元、50億元、100億元不等的小額操作，而自1月27日起，央行重新開展千億元大額逆回購(gòu)操作，以維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。
除了7天期逆回購(gòu)?fù)猓?月4日央行重啟了今年以來(lái)首次14天期逆回購(gòu)操作，此后，2月5日、2月7日連續(xù)兩日繼續(xù)開展，三次操作金額分別為1000億元、1000億元、500億元。
在蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金看來(lái)，央行開展14天期逆回購(gòu)操作，使得投放資金不至于在春節(jié)前到期，旨在滿足春節(jié)前和春節(jié)期間的流動(dòng)性需求。“盡管凈投放規(guī)模并不大，期限拉長(zhǎng)的操作還是在一定程度上體現(xiàn)了央行呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的政策意愿。當(dāng)然這也并非是為了向市場(chǎng)投放增量資金，而是維持流動(dòng)性在合理水平附近。”陶金進(jìn)一步補(bǔ)充道。
光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華同樣指出，臨近春節(jié)，央行適度加大資金凈投放，穩(wěn)定市場(chǎng)資金面。但從凈投放量看，央行操作謹(jǐn)慎。一方面與2020年相比，2021年2月公開市場(chǎng)操作工具到期的量相對(duì)不大，同時(shí)，國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)就地過(guò)春節(jié)，春節(jié)前后取現(xiàn)的需求可能較往年減少。因此，盡管央行操作量不及去年，但春節(jié)前后資金面平穩(wěn)無(wú)虞。
陶金告訴北京商報(bào)記者，短期看1月下旬以來(lái)的公開市場(chǎng)操作規(guī)模明顯較前期加大，今年春節(jié)前夕的操作，主要是為了滿足短期內(nèi)的現(xiàn)金需求，流動(dòng)性政策的基本邏輯依然與2020年底相近，即在避免流動(dòng)性大幅收緊的底線之上，控制投放規(guī)模，保持流動(dòng)性“不缺不溢”。
資金面最緊時(shí)期已過(guò)
多個(gè)工作日加強(qiáng)逆回購(gòu)操作后，市場(chǎng)資金面明顯轉(zhuǎn)松。數(shù)據(jù)顯示，2月7日，央行實(shí)現(xiàn)凈投放后，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜下行33.6個(gè)基點(diǎn)，此前一度高企的14天期利率也有所下行。
2月8日，7天期Shibor利率下行0.8個(gè)基點(diǎn)至2.341%，14天期Shibor利率繼續(xù)下行0.6個(gè)基點(diǎn)至2.762%。不過(guò)，隔夜Shibor再度上行33.3個(gè)基點(diǎn)至1.906%。
盡管隔夜利率上行，但相較1月底，市場(chǎng)資金面目前已漸顯暖意。數(shù)據(jù)顯示，此前的1月29日，隔夜Shibor上行25.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.282%，7天期Shibor高達(dá)3.071%，14天期Shibor曾高達(dá)3.798%。
陶金認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)，預(yù)計(jì)1月底的資金利率飆升情況很難再出現(xiàn)，這也有賴于央行繼續(xù)維持底線之上的合理規(guī)模流動(dòng)性投放。尤其是在年后銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和信貸業(yè)務(wù)重新開張并試圖完成季度業(yè)績(jī)的時(shí)候，央行流動(dòng)性的投放規(guī)模至關(guān)重要。
“從往年資金面波動(dòng)與央行操作規(guī)律看，資金面最緊時(shí)期已過(guò)，節(jié)后陸續(xù)有部分逆回購(gòu)操作到期，預(yù)計(jì)央行將相機(jī)抉擇進(jìn)行對(duì)沖，確保流動(dòng)性平穩(wěn)，整體看，公開市場(chǎng)操作延續(xù)穩(wěn)字當(dāng)頭，但操作上保持靈活。”周茂華如是評(píng)價(jià)道。
降準(zhǔn)可能性偏低
針對(duì)后續(xù)貨幣政策，2月3日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在《中國(guó)金融》曾發(fā)文提到，做好2021年貨幣政策工作，重點(diǎn)是要深入理解穩(wěn)健貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度的取向，具體包括穩(wěn)字當(dāng)頭、靈活調(diào)整、操作精準(zhǔn)以及量?jī)r(jià)合適，既要保持對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的必要支持力度，也要避免“大水漫灌”。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，未來(lái)貨幣政策走向?qū)⒁廊粓?jiān)持不急轉(zhuǎn)彎。
正如陶金所稱，后續(xù)，信用層面依然會(huì)保持一定的信用擴(kuò)張速度，這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本要繼續(xù)下降的政策目標(biāo)所要求的。信用收縮速度的緩慢也進(jìn)而要求流動(dòng)性不能快速收緊，而要保持一定的每日投放規(guī)模。
他進(jìn)一步補(bǔ)充道，“年前僅有兩天時(shí)間，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性處于合理狀態(tài)，但近兩日仍有1800億元逆回購(gòu)到期，因此仍有必要進(jìn)行一定量的流動(dòng)性投放。在保持大額逆回購(gòu)的基礎(chǔ)上，鑒于年前增量的現(xiàn)金需求明顯少于往年，今年年前沒有太大必要開展定向降準(zhǔn)和臨時(shí)流動(dòng)性補(bǔ)充工具”。
周茂華則稱，接下來(lái)貨幣政策需要平衡穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)，并兼顧內(nèi)外平衡，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)整體良好，貨幣政策回歸常態(tài)是大方向，但在國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)正常前，尤其歐美經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇起步階段，無(wú)限量寬松貨幣政策持續(xù)，國(guó)內(nèi)貨幣政策將保持平穩(wěn)。同時(shí)，為避免過(guò)度寬松流動(dòng)性出現(xiàn)泡沫，央行將更倚重結(jié)構(gòu)性工具、精準(zhǔn)調(diào)控，從經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常、國(guó)際收支保持平衡及考慮全面降準(zhǔn)的信號(hào)意義過(guò)強(qiáng)，年內(nèi)全面降準(zhǔn)的可能性偏低，但定向結(jié)構(gòu)降準(zhǔn)仍在工具箱中，要視小微企業(yè)、制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的恢復(fù)情況。
