2月18日將迎來A股牛年首個交易日，“春節(jié)行情”將會如何演繹?
雖然“跨年行情”形成的原因仍存在著不少的爭議，但不置可否的是，從全球資本市場上來看，如同美股市場上的“一月效應(yīng)”一般，A股市場的“跨年行情”是存在的。在這些日歷效應(yīng)期間，股票市場整體大概率會有上漲行情。
2月18日將迎來A股牛年首個交易日，“春節(jié)行情”將會如何演繹?
多家券商認(rèn)為，有望在節(jié)后迎來“開門紅”行情。有機(jī)構(gòu)表示，復(fù)蘇交易仍將是節(jié)后主線，重點關(guān)注食品飲料、化工、銀行、醫(yī)藥、有色、家居等行業(yè)。有機(jī)構(gòu)則指出，節(jié)后資金回流配合業(yè)績驅(qū)動、兩會在即，投資者仍可繼續(xù)博弈春季行情，而受到產(chǎn)業(yè)資本增持及性價比改善的中盤品種可能機(jī)會更大。
海外率先飄紅
由于春節(jié)期間A股“放假”，海外市場依舊運轉(zhuǎn)，因此A股是否會受外部沖擊和市場情緒拖累某種程度決定了節(jié)后首日的股價漲跌。
數(shù)據(jù)顯示，近五年中有三年滬深300在“春節(jié)期”平均日收益低于全年且為負(fù)收益。
2016年受熔斷后市場風(fēng)險偏好和情緒降低，更疊加了美元加息和人民幣貶值壓力所帶來的資金流出，受到情緒拖累和外部性沖擊的雙重影響;2018年美股暴跌的外部傳導(dǎo)沖擊A股，前期持續(xù)較長的白馬藍(lán)籌行情給投資者在估值端和分化端所帶來的擔(dān)憂，加重了股市跌幅;2020年則是新冠疫情的全球沖擊。
而今年，從海外的數(shù)據(jù)來看，持倉過節(jié)的A股股民大約是幸運的。
2月11日至2月16日期間英國富時100、俄羅斯RTS、日經(jīng)225指數(shù)、恒生指數(shù)漲幅居前，分別為3.6%、3.3%、3.1%、2.4%。日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)近30年新高，富時A50期貨上漲1.13%。大宗商品中原油漲幅居前，工業(yè)金屬次之，布油、WTI原油期貨長假期間分別漲3.8%和3.7%，布油突破60美元大關(guān)。
2月10日后兩個交易日美股震蕩走高，三大股指均錄得上漲，道瓊斯指數(shù)漲幅相對落后，僅上漲0.07%，納斯達(dá)克、標(biāo)普500分別漲0.88%、0.64%。其中芯片股延續(xù)領(lǐng)漲，費城半導(dǎo)體指數(shù)創(chuàng)歷史新高。
港股方面，恒指創(chuàng)近2年半新高，影視、能源股節(jié)后領(lǐng)漲。節(jié)前最后一個交易日恒指低開高走，重新站上30000點大關(guān)。春節(jié)后首日港股(2月16日)延續(xù)積極氛圍，恒指跳空高開1.66%，全日錄得漲幅1.9%，盤中指數(shù)創(chuàng)近2年半新高。恒生科技指數(shù)收漲2.7%。
不難看出，春節(jié)假期間全球主要股指普漲已然為A股節(jié)后“開門紅”打下基礎(chǔ)。記者采訪多家機(jī)構(gòu)分析師后也得到相對一致的答案——A股節(jié)后漲勢可期。
節(jié)后行情“十有八漲”
若暫時忽略以上外部市場的漲勢，僅從歷年A股的春節(jié)期走勢，依舊可以尋出一些規(guī)律。
粗略來看，市場上往往把春節(jié)前后各10個交易日(兩周)所構(gòu)成的時間區(qū)間定義為“春節(jié)期”，把其間的股市行情稱為“跨年行情”。數(shù)據(jù)顯示，債券資產(chǎn)在“春節(jié)期”的表現(xiàn)并沒有與全時段出現(xiàn)顯著差異，但股票資產(chǎn)在“春節(jié)期”的表現(xiàn)顯著優(yōu)于全年表現(xiàn)。
比如，多個主要市場指數(shù)在春節(jié)前10個交易日左右處于震蕩下行的狀態(tài)，而在春節(jié)前5個交易日至7個交易日則走出了明顯的上漲趨勢。即使在2008年，春節(jié)前后的股票行情也保持了其上漲趨勢。受到疫情影響的2020年，跨年行情中各大指數(shù)均是上漲狀態(tài)，但漲幅分化嚴(yán)重。創(chuàng)業(yè)板指獲得了24.43%的漲幅，但上證指數(shù)僅微漲了0.29%。
從過去十年10月至次年3月、4月至9月的指數(shù)漲跌幅，可以看出各指數(shù)在年底和次年年初的表現(xiàn)好于年中。而再進(jìn)一步盤點歷年的春節(jié)期的行情變化又會發(fā)現(xiàn)，股市成先抑后揚的不在少數(shù)，且節(jié)后交易日股市飄紅的概率極大。
中金公司統(tǒng)計了2004年至2020年滬深300指數(shù)每年在“春節(jié)期”的日均漲跌幅和當(dāng)年日均漲跌幅。從結(jié)果看，超過70%的年份，滬深300指數(shù)在“春節(jié)期”的日均漲跌幅要高于當(dāng)年日均漲跌幅，即權(quán)益資產(chǎn)在“春節(jié)期”表現(xiàn)相對較好。而從絕對收益看，有超過75%的年份，滬深300在“春節(jié)期”可以取得正向絕對收益，即權(quán)益資產(chǎn)在“春節(jié)期”的賺錢效應(yīng)較強。
從政策周期來看，每年年底召開中共中央全會、中央經(jīng)濟(jì)工作會議，每年年初相繼召開地方“兩會”、國家部委年度工作會議、全國“兩會“，而年中的5-10月是政策淡季，對股市的刺激政策較少。
華泰證券認(rèn)為，以中央經(jīng)濟(jì)會議、春節(jié)、兩會3個關(guān)鍵節(jié)點為分水嶺，并將春節(jié)行情劃分成四個階段。階段一是經(jīng)濟(jì)會議后1個月內(nèi)，錄得正收益概率為50%;階段二是經(jīng)濟(jì)會議后 1 個月至春節(jié)，正收益概率為50%;階段三是節(jié)后至兩會前，正收益概率80%;階段四在會后1個月左右，正收益概率67%。從分布看，階段三和四(節(jié)后至兩會后)是正行情高峰。
從基本面來看，11月后進(jìn)入三季報披露完畢的空窗期，市場對基本面的看法較明朗，疊加歲末年初的“春季躁動”，四季度到次年一季度的行情表現(xiàn)較好。
粵開證券研究院首席市場分析師、新三板研究負(fù)責(zé)人殷越分析風(fēng)格表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn)，歷史上四季度金融、周期相對較優(yōu)，一季度成長、消費相對較優(yōu)。行業(yè)方面，四季度低估值藍(lán)籌板塊表現(xiàn)相對較好，一季度科技成長板塊較優(yōu)。
風(fēng)險不會因節(jié)消失
值得注意的是，春節(jié)行情依舊存在其概率，大概率上漲并非意味著百分百上漲，也不代表全A普漲。換言之，風(fēng)險依舊存在，而機(jī)構(gòu)抱團(tuán)、股市二八分化也不會因春節(jié)而得到緩解。
華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文對記者表示,A股仍舊處于估值的擴(kuò)張期，隨著未來宏觀流動性收緊，微觀流動性或多或少也會受到一定影響，從而對A股現(xiàn)有的估值形成負(fù)面影響。然而，目前投資者的入市情緒較高，流動性影響雖有卻不會過高，“但若指數(shù)突破4000點，宏觀流動性的收緊對微觀流動性的沖擊則可能會顯著加大。”
由于當(dāng)前外部沖擊暫未涌現(xiàn)，中金公司認(rèn)為可能對權(quán)益資產(chǎn)“春節(jié)效應(yīng)”帶來影響的因素主要為市場情緒。
2021年宏觀增長方面預(yù)期邊際復(fù)蘇，與之相對應(yīng)的，宏觀政策方面有一定概率會從積極轉(zhuǎn)向正常化或略微收緊的態(tài)度。另一方面，從估值和分化度來看，1月底滬深300的市盈率、市凈率滾動5年分位數(shù)均值已達(dá)到97.8%，估值接近過去5年最高值，同時A股成交分化度水平也已經(jīng)達(dá)到歷史高位。“當(dāng)前宏觀預(yù)期和市場微觀結(jié)構(gòu)與2018年1月底較為相似，需關(guān)注這些因素可能對市場情緒產(chǎn)生的負(fù)向作用，進(jìn)而抑制A股‘春節(jié)效應(yīng)’在今年的表現(xiàn)。”
另外，節(jié)前早已呈現(xiàn)的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)之勢，且前期抱團(tuán)的“白酒+醫(yī)藥+光伏+新能源車”等個股走勢出現(xiàn)分化，除茅臺“一騎絕塵”外，部分個股資金籌碼有所松動。與此同時，市場也逐漸從“盲從”抱團(tuán)股，轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎對待高估值抱團(tuán)股的回調(diào)或泡沫風(fēng)險。
格上理財首席策略師張婷分析稱，近期抱團(tuán)確實出現(xiàn)了松動，原因在于，投資者對這些板塊以及個股發(fā)生了分歧，部分投資者會權(quán)衡收益和風(fēng)險的相對性價比，選擇階段性小幅調(diào)倉，增配前期漲幅不大但具有業(yè)績增長邏輯的行業(yè)或個股，比如傳媒、輕工制造、建筑材料/裝飾、電子、銀行等。
中泰證券非銀團(tuán)隊認(rèn)為，過度“抱團(tuán)”現(xiàn)象可能造成市場融資功能減弱，資源配置能力下降。過分的頭部集中意味著較大的估值分層，中部及尾部公司估值長期折價，市場價值甚至遠(yuǎn)低于其內(nèi)含價值，長此以往，將會影響股市的融資功能和一級市場投資。
此外，機(jī)構(gòu)風(fēng)格與持股進(jìn)一步趨同的背后是考核機(jī)制和“選美”標(biāo)準(zhǔn)趨同，以及利益最大化的驅(qū)動。而明星基金的頭部效應(yīng)，也將強化“自我循環(huán)”。
雖然從2003年有公募基金持倉數(shù)據(jù)以來，基金持倉市值前100名的股票合計占比居高不下，當(dāng)前70%左右的集中度水平遠(yuǎn)沒有達(dá)到歷史最高水平，但抱團(tuán)股票的估值相對市場整體的估值已然高企。
目前，基金前50大重倉股估值(PE，TTM)均處于歷史高位。高估值對流動性邊際變化的敏感度極高，一旦市場賺錢效應(yīng)減弱甚至消失，市場可能進(jìn)入“贖回基金——拋售持股——‘抱團(tuán)’瓦解”的負(fù)反饋中。
此外，股價二八分化嚴(yán)重，記者粗略對比2020年全年和2021年1月的個股漲跌比例變化發(fā)現(xiàn)，已從五五開變?yōu)榻碎_，能夠做到漲幅與滬深300持平的個股比例也從27.22%變?yōu)椴坏?7.7%。
前海開源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，隨著A股市場逐步走向成熟，機(jī)構(gòu)投資者占比增加，二八分化的格局還會長期存在。“A股市場上市的這四千多家公司，真正能夠進(jìn)入到基金股票池的也就一千只左右，這就決定了二八分化的格局短期內(nèi)是很難改變的。”
“好公司將不斷創(chuàng)出新高，不會出現(xiàn)以往好股票漲完，績差股漲的這種局面。只會延續(xù)好股票不斷上漲，差股票不斷下跌的分化走勢。” 楊德龍強調(diào)，這一輪牛市和以前的任何一輪牛市都不同，是持續(xù)十年左右的慢牛、長牛，且結(jié)構(gòu)分化將成為常態(tài)。
他進(jìn)一步表示，春節(jié)之后A股市場還會延續(xù)二八分化的格局，而消費白馬股、新能源龍頭股及部分科技龍頭股仍然是領(lǐng)漲市場的主要方向。
