近段時間，貴州茅臺股價連創(chuàng)歷史新高，市值更是首次突破3萬億元大關，點燃一眾非食品飲料白酒行業(yè)分析師的集體暴走：這行業(yè)分析是做不下去了，直接買茅臺吧。

在過去的一年，市場聲音不停地警示貴州茅臺估值已經(jīng)過高，然而，沒有最高，只有更高，一位投資者在股吧中計算，如果兩年前抄底貴州茅臺，如果持有到現(xiàn)在，一手至少賺18萬，相當于北上廣深的人均年收入了。

2019年的1月4日，A股進入至暗時刻，上證指數(shù)盤中最低探至2440.91點，創(chuàng)2014年11月以來新低。當時，茅臺股價處于底部區(qū)間，迄今兩年多來，股價漲幅接近3倍。

然而，光鮮的“核心資產(chǎn)”畢竟是少數(shù)，截至2月9日收盤，4186家上市公司中，已有超過1800家公司股價跌破兩年前，占比超過40%，其中多為中小市值股票。

如果按照當時3542家上市公司計算，對投資者來說，這兩年來，有一半的股票是白忙活，雖然這兩年上證指數(shù)上漲了43.51%，虧錢的依舊在虧錢。

在結構性牛市的背景下，普漲已成過去式，中小盤股與核心資產(chǎn)之間的價值分歧越來越大。

小市值股票的冬天

2月4日晚間，福能東方公告稱，股東郭景松及其一致行動人張曉玲、中山市松德實業(yè)發(fā)展有限公司擬在六個月內，被動減持公司股份合計不超過1.31億股，占公司總股本的17.82%，占所持股份100%。

被動清倉式減持的背后，福能東方三個月股價已累計跌近40%，市值不到40億。就在上月底，券商兩融平倉預警客戶數(shù)突然大幅增加，市場人士分析主要原因就在于抱團的核心資產(chǎn)虹吸效應不斷增強，很多中小盤個股出現(xiàn)無人問津的局面，股價不斷殺跌，進而導致一些兩融戶出現(xiàn)平倉風險，而這已經(jīng)成為結構性牛頭熊市下的不可避免的悲慘場景。

自2020年以來，隨著資金不斷流入具備長期向好邏輯支撐的公司，核心資產(chǎn)持續(xù)上漲，從而帶動指數(shù)進一步上揚，比如，自2019年1月4日以來，上證指數(shù)上漲了43.51%，滬深300更是上漲了80.62%，創(chuàng)業(yè)板指上漲了1.56倍，深證成指上漲了1倍。

然而，在核心資產(chǎn)與指數(shù)集體狂歡的背后，卻是諸多中小盤股的憂傷。

截至2月9日收盤，已有1827家上市公司股價跌破兩年前，這其中，被風險警示的195只ST、*ST股票平均跌幅超過26%。如果扣除被風險警示的個股，還有近500只個股跌幅超過30%。

Wind數(shù)據(jù)顯示：2020年，市值大于1000億的個股全年漲跌幅平均數(shù)為73%，其中，市值超過5000億的個股全年漲跌幅平均數(shù)高達78%，而市值小于50億的個股(扣除風險警示股)全年漲跌幅平均數(shù)收跌1.19%，小市值股票大幅跑輸大盤股。

機構化下的必然趨勢

事實上，這種趨勢變動自2017年就已經(jīng)開始，2017年至今，代表大盤股的滬深300、中證800上漲66%、46%，以創(chuàng)業(yè)板指為代表的“成長股”上漲63%，以萬得全A、上證綜指為代表的“大盤”也上漲26%、13%，而唯有代表中小盤股走勢的中證1000大幅下跌了29%，大幅跑輸市場。

國盛證券分析師張啟堯認為，小市值股票四年熊市期間相對收益單邊下跌，這從2005年中證1000指數(shù)誕生以來從未出現(xiàn)過，2005年~2016年十二年“小票”行情已經(jīng)終結。

步入2021年，這種趨勢越演越烈，代表中小盤股走勢的中證1000指數(shù)，2月8日盤中最低下挫至6000.96點，創(chuàng)7個多月來新低，近3個月跌幅已超過10%，而同期滬深300漲幅超過12%。

股價低于2019年初上證2440點底部的個股數(shù)量及占比持續(xù)提升，2月4日占比已經(jīng)達到45%。

張啟堯認為，參考美股，“小票”跑輸是常態(tài)，“小票”逐漸喪失流動性，從溢價走向折價，并長期處于折價，這也是機構化的必然趨勢。

2020年以來越來越烈的機構抱團現(xiàn)象，背后的邏輯也正是A股市場在加速機構化，進而搶先占領價值洼地。

招商證券指出，隨著注冊制的改革，市場也會用腳投票，預計未來A股市場中能活躍成交的公司，將在兩千家左右。

而剩余的上市公司管理層們，就要真正考慮下自己的定位與價值了。

關鍵詞： 小市值股票