“資管新規(guī)”已經(jīng)落地兩年有余，各大機(jī)構(gòu)資管轉(zhuǎn)型步伐加快。10月16日，央行發(fā)布《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法(修改建議稿)》，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。整個(gè)資管行業(yè)尤其是銀行正經(jīng)歷著更深刻和更深層次的整改，銀行理財(cái)子公司的加入無(wú)疑給大資管時(shí)代帶來(lái)了更多想象空間。
截至目前，已有21家銀行獲批設(shè)立理財(cái)子公司。根據(jù)11家理財(cái)子公司公布的2020年半年報(bào)數(shù)據(jù)，今年上半年凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)34.6億元，多家銀行交出的靚麗業(yè)績(jī)，透露出銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的成果和決心。
理財(cái)子公司凈值型產(chǎn)品占100%
21理財(cái)課題組根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理顯示，截至10月15日，全市場(chǎng)有15家銀行理財(cái)子公司自成立以來(lái)共發(fā)行了2121款銀行理財(cái)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品均為凈值型和非保本浮動(dòng)收益型，說(shuō)明理財(cái)子公司的產(chǎn)品已100%實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型。截至統(tǒng)計(jì)日，2121款產(chǎn)品中預(yù)售類(lèi)產(chǎn)品占19款，在售類(lèi)產(chǎn)品占46款，存續(xù)類(lèi)產(chǎn)品占2056款。值得關(guān)注的是，2019年全年銀行理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品共計(jì)僅308款，2020年以來(lái)至今已發(fā)行產(chǎn)品高達(dá)1813款，與2019年全年的發(fā)行量相比增長(zhǎng)翻了近6倍。理財(cái)子公司產(chǎn)品發(fā)行出現(xiàn)“井噴”，這與銀行業(yè)整體理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行總量出現(xiàn)回落形成了鮮明對(duì)比，銀行理財(cái)由此步入新的發(fā)展階段。
據(jù)21理財(cái)課題組統(tǒng)計(jì)顯示，封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品在發(fā)行數(shù)量上占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位，占比64.45%，有1367款;開(kāi)放式凈值產(chǎn)品占比35.55%，有754款。封閉式凈值型理財(cái)產(chǎn)品一般期限較長(zhǎng)，產(chǎn)品在存續(xù)期間內(nèi)不能贖回，只能到期限終止日再根據(jù)最新凈值進(jìn)行兌付，相對(duì)于資金較為靈活的開(kāi)放式產(chǎn)品，封閉式產(chǎn)品更多以固定期限、不可贖回的特點(diǎn)出現(xiàn)，由于銀行理財(cái)子公司的資產(chǎn)配置中，有相當(dāng)一部分投向權(quán)益類(lèi)和非標(biāo)類(lèi)資產(chǎn)，而這部分資產(chǎn)期限較長(zhǎng)，資產(chǎn)端的期限決定了產(chǎn)品端的期限，因此理財(cái)子公司更傾向于發(fā)行期限較長(zhǎng)的封閉式理財(cái)產(chǎn)品。
從各機(jī)構(gòu)的發(fā)行數(shù)量上來(lái)看，工銀理財(cái)以749款產(chǎn)品發(fā)行量“領(lǐng)跑”，占比高達(dá)35%;建信理財(cái)、交銀理財(cái)、中銀理財(cái)次之。四家國(guó)有大行理財(cái)子公司發(fā)行總數(shù)量達(dá)1690款，占全行業(yè)發(fā)行總數(shù)量的79.68%。21理財(cái)課題組統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，工銀理財(cái)截至10月15日共發(fā)行749款理財(cái)產(chǎn)品，其中，封閉式凈值產(chǎn)品有611款，開(kāi)放式凈值產(chǎn)品有138款;產(chǎn)品投資類(lèi)型上看，固定收益類(lèi)產(chǎn)品最多，有455款;風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上看，R3級(jí)(中等風(fēng)險(xiǎn))最多，有558款;投資期限上看，產(chǎn)品期限一年以上最多，有618款，占比達(dá) 82.51%。
銀行理財(cái)發(fā)力結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品
豐富的掛鉤標(biāo)的、彈性的想象空間，以及較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品成為資管新規(guī)下各家商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的重要方向。
目前市場(chǎng)上的結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品以二元結(jié)構(gòu)、價(jià)差結(jié)構(gòu)、鯊魚(yú)鰭結(jié)構(gòu)、區(qū)間累積結(jié)構(gòu)為主。伴隨著A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖、交投活躍，為搭上股市的“順風(fēng)車(chē)”，工銀理財(cái)、光大理財(cái)、寧銀理財(cái)、中郵理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)子公司陸續(xù)發(fā)行了多款與股票掛鉤的結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品。
據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，21理財(cái)課題組統(tǒng)計(jì)到全市場(chǎng)理財(cái)子公司共發(fā)行2121款產(chǎn)品，其中，共有9款結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品，從數(shù)量上看占比相對(duì)較少。這些產(chǎn)品以掛鉤股市、原油、黃金為主，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率從-0.29%到15.80%，收益最高和最低的產(chǎn)品均來(lái)自工銀理財(cái)。掛鉤權(quán)益市場(chǎng)投資標(biāo)的結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品要求投資者對(duì)金融市場(chǎng)有一定的判斷能力，并具備一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
作為首家城商行理財(cái)子公司的寧銀理財(cái)，在國(guó)慶節(jié)前也推出了一款結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品“寧銀理財(cái)皎月掛鉤型封閉式凈值型理財(cái)1號(hào)”，這款產(chǎn)品屬于公募固定收益類(lèi)封閉式凈值理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為三級(jí)(適合平衡型、成長(zhǎng)型、進(jìn)取型的個(gè)人投資者)。產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分為0.5%或5.85%兩檔，掛鉤香港恒生指數(shù)(HSI.HI)，產(chǎn)品期權(quán)部分采用二元看漲結(jié)構(gòu)，設(shè)置觀察日為2021年3月23日，產(chǎn)品起息日為2020年9月24日?？鄢潭ü芾碣M(fèi)等費(fèi)用后，產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分檔情況計(jì)算：“第一檔：若觀察日當(dāng)天，香港恒生指數(shù)收盤(pán)價(jià)高于或等于產(chǎn)品起息日當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)，則觀察日當(dāng)天期權(quán)行權(quán)實(shí)現(xiàn)高收益，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為5.85%(年化);第二檔：若觀察日當(dāng)天，香港恒生指數(shù)收盤(pán)價(jià)低于產(chǎn)品起息日當(dāng)天的收盤(pán)價(jià)，則期權(quán)不行權(quán)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為0.5%(年化)。”該產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間不足一個(gè)月，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為0.51%，目前公布的最高凈值是1.0051。
權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品尚不成熟，“固收+”產(chǎn)品期限拉長(zhǎng)，銀行理財(cái)主打現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品支撐起新產(chǎn)品增量，以覆蓋老產(chǎn)品的縮量，但現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品收益整體偏低。
如何提高新老產(chǎn)品的超銜接效率，是目前銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型面臨的困難之一。相比之下，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者對(duì)于凈值化產(chǎn)品的接受度尚未達(dá)到公募基金市場(chǎng)，今年以來(lái)銀行理財(cái)凈值波動(dòng)較大，一時(shí)間投資者用腳投票。想要提高新老產(chǎn)品銜接效率，并讓廣大投資者接受，關(guān)鍵是要設(shè)計(jì)出滿足投資者低風(fēng)險(xiǎn)偏好又有較高收益預(yù)期，同時(shí)還滿足資管新規(guī)要求的產(chǎn)品。從這個(gè)角度出發(fā)，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品也許是不錯(cuò)的選擇，通過(guò)把傳統(tǒng)一檔預(yù)期收益型產(chǎn)品擴(kuò)容至兩檔收益或更多區(qū)間收益，同時(shí)通過(guò)投資技術(shù)大概率保障本金，是現(xiàn)階段能被客戶較好接受的過(guò)渡形態(tài)產(chǎn)品之一。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品雖然有機(jī)結(jié)合了豐富的掛鉤標(biāo)的、彈性收益空間及較低風(fēng)險(xiǎn)偏好，但對(duì)銀行理財(cái)子公司投研能力是一個(gè)新的挑戰(zhàn)，這也是理財(cái)子公司加大力度招兵買(mǎi)馬、用盡一切辦法引進(jìn)人才的原因。
試水權(quán)益：招行組建19人專(zhuān)攻隊(duì)伍
據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)披露，截至2020年6月末，銀行理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置規(guī)模已達(dá)7907億元，約占銀行理財(cái)總資產(chǎn)的3%。在課題組本次統(tǒng)計(jì)的2121款理財(cái)子公司產(chǎn)品中，固定收益類(lèi)占比最高，共發(fā)行1623款，占比76.52%;混合類(lèi)493款，占比23.24%;權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品僅有5款，占比0.24%。
5款權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品中，其中1款產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)(R5)，4款為中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)最高的是招銀理財(cái)最新推出的“招卓滬港深精選周開(kāi)一號(hào)權(quán)益類(lèi)理財(cái)計(jì)劃”[風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)：R5(激進(jìn)型)五級(jí)高風(fēng)險(xiǎn)]，9月15日開(kāi)始發(fā)行，該產(chǎn)品為招銀理財(cái)首只主動(dòng)管理的純權(quán)益型理財(cái)產(chǎn)品。
據(jù)公開(kāi)資料顯示，該產(chǎn)品的投資思路主要是長(zhǎng)期精選質(zhì)地優(yōu)良、估值合理的滬港深上市公司，擬配置的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例為80%-95%，此外增加了股指期貨作為對(duì)沖工具，擬配置比例為0-15%。相比在此之前其他銀行理財(cái)子公司推出的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，該產(chǎn)品滬港深三地市場(chǎng)的投資范圍定位，顯示出近些年來(lái)資管機(jī)構(gòu)對(duì)權(quán)益投資能力要求的不斷提升。
5款權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品中，發(fā)行時(shí)間最早的是“工銀理財(cái)·工銀財(cái)富系列工銀量化理財(cái)-恒盛配置理財(cái)產(chǎn)品”，該產(chǎn)品累計(jì)凈值最高，截至10月12日，產(chǎn)品最新凈值是1.9976，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率高達(dá)99.76%，收益幾近翻倍。
產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，該產(chǎn)品募集時(shí)間是2012年1月9日-2012年2月9日，是工銀理財(cái)母行工商銀行的存續(xù)產(chǎn)品。同時(shí)，該產(chǎn)品收取一定的認(rèn)購(gòu)費(fèi)，認(rèn)購(gòu)金額低于50萬(wàn)元，收取0.8%認(rèn)購(gòu)費(fèi);認(rèn)購(gòu)金額大于等于50萬(wàn)小于300萬(wàn)，收取0.4%認(rèn)購(gòu)費(fèi);認(rèn)購(gòu)金額大于300萬(wàn)則不收取認(rèn)購(gòu)費(fèi)，同時(shí)該產(chǎn)品也收取一定的贖回費(fèi)。
據(jù)21理財(cái)課題組調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前招行已經(jīng)組成了19人團(tuán)隊(duì)的權(quán)益直投部門(mén)，共有3位投資經(jīng)理，平均具備10年以上投研經(jīng)驗(yàn)。去年以來(lái)，從外部資管和券商等機(jī)構(gòu)引進(jìn)了10余位市場(chǎng)化的投研人員，包括9位資深行業(yè)研究員。
外幣理財(cái)加速進(jìn)入市場(chǎng)
截至10月15日，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)登記在冊(cè)的外幣理財(cái)產(chǎn)品超過(guò)1500款。據(jù)21理財(cái)課題組統(tǒng)計(jì)，在理財(cái)子公司為主體發(fā)行的2121款產(chǎn)品中，人民幣產(chǎn)品有2114款，占比99.67%，剩余7款產(chǎn)品均為美元產(chǎn)品，基本來(lái)自今年8月以來(lái)發(fā)行的新品，其中工銀理財(cái)3款，中銀理財(cái)2款，建信理財(cái)和招銀理財(cái)各1款。這7款理財(cái)產(chǎn)品中有4款是開(kāi)放式凈值型，有3款是封閉式凈值型。投資性質(zhì)有6款是固定收益類(lèi)，1款是混合類(lèi)。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上看，5款是R2級(jí)，2款R3級(jí)。
央行數(shù)據(jù)顯示，今年8月末，我國(guó)外幣存款余額8195億美元，同比增長(zhǎng)12.1%。當(dāng)月外幣存款增加258億美元，同比多增401億美元。開(kāi)展外幣理財(cái)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)需QDII(Qualified Domestic Institutional Investor)資格，即獲批的“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”才可開(kāi)展境外代客理財(cái)業(yè)務(wù)。投資者用人民幣購(gòu)買(mǎi)的QDII理財(cái)產(chǎn)品，委托銀行開(kāi)展境外投資，使投資者在沒(méi)有外幣的情況下也可以參與國(guó)際金融市場(chǎng)投資。
以招銀理財(cái)發(fā)行的“睿海外QDII(美元)一年定開(kāi)1號(hào)固定收益類(lèi)理財(cái)計(jì)劃”為例，其產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為首個(gè)投資周期年化2.2%-3.7%，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)是1美元，資金主要投資于境外貨幣類(lèi)資產(chǎn)和固定收益類(lèi)資產(chǎn)，投資比例顯示現(xiàn)金、銀行存款、可轉(zhuǎn)讓存單、貨幣市場(chǎng)基金等占0%-80%;政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境外市場(chǎng)發(fā)行的債券等證券，國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)A級(jí)或以上評(píng)級(jí)的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品占20%-100%;高流動(dòng)性資產(chǎn)不低于5%。產(chǎn)品的投資策略主要是大類(lèi)資產(chǎn)配置、久期策略、信用策略和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品投資策略。
從收益情況來(lái)看，外幣產(chǎn)品整體風(fēng)險(xiǎn)偏低，收益率也偏低，也出現(xiàn)過(guò)跌破凈值的情況。理財(cái)子公司外幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行，從數(shù)量上看尚不成氣候。另外，發(fā)行外幣理財(cái)還要充分考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)等。但作為重要理財(cái)類(lèi)型之一，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，全球一體化的不斷推動(dòng)，老百姓對(duì)于海外留學(xué)、旅行、投資等國(guó)際活動(dòng)的需求也更加旺盛，外幣在個(gè)人的資產(chǎn)占比有著逐步增加的趨勢(shì)。因此，外幣理財(cái)也越來(lái)越受到人們的關(guān)注，銀行理財(cái)子公司試水外幣理財(cái)產(chǎn)品是一個(gè)新的嘗試。
凈值波動(dòng)不是“洪水猛獸”
21理財(cái)課題組認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)是其發(fā)展轉(zhuǎn)型期面臨的必然挑戰(zhàn)。機(jī)構(gòu)在理財(cái)管理端需要不斷增強(qiáng)投研能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在市場(chǎng)端不斷加強(qiáng)投資者教育及適當(dāng)性管理。銀行理財(cái)在保持原有改革步伐的同時(shí)，需要進(jìn)一步引導(dǎo)投資者積極適應(yīng)市場(chǎng)波動(dòng)，關(guān)注資產(chǎn)配置的穩(wěn)健性和可持續(xù)性，并通過(guò)長(zhǎng)期投資來(lái)平滑凈值波動(dòng)。
加大投資者教育，凈值波動(dòng)不是“洪水猛獸”，引導(dǎo)投資者建立正確的理財(cái)觀念。同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，對(duì)客戶進(jìn)行分類(lèi)分層管理，銀行資管后續(xù)可運(yùn)用結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和衍生工具，向跨資產(chǎn)類(lèi)別、跨區(qū)域、跨幣種、跨周期的資產(chǎn)配置型產(chǎn)品方向創(chuàng)新，形成固定收益、固定收益+權(quán)益/量化、股債混合、純權(quán)益等多層次產(chǎn)品體系，豐富理財(cái)客戶的可投資產(chǎn)品。
保持監(jiān)管政策的一致性和連續(xù)性也非常重要，這有助于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)穩(wěn)健開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。合理把握去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管與穩(wěn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，避免因市場(chǎng)環(huán)境變化而過(guò)度調(diào)整既定監(jiān)管政策。銀行理財(cái)子公司應(yīng)貫徹落實(shí)資管新規(guī)及理財(cái)細(xì)則，業(yè)務(wù)發(fā)展將合規(guī)經(jīng)營(yíng)放在突出的位置。(方海平 周炎炎 周和威 何澤宇 許冬煊 荊瑞雪 詹雅琦 薛茹云)
關(guān)鍵詞： 銀行理財(cái) 結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品
