梳理今年并購(gòu)重組審核情況，截至12月30日，總計(jì)有123家公司上會(huì)，其中102家過(guò)會(huì)，整體過(guò)會(huì)率約82.92%;21家未通過(guò)審核，未通過(guò)率17.08%。
年終歲尾，2019年A股并購(gòu)重組即將畫上休止符。全年逾80%的過(guò)會(huì)率雖較去年有所下滑，但9月份過(guò)后并購(gòu)重組重新綻放活力，讓市場(chǎng)對(duì)2020年并購(gòu)重組充滿期待，正如天風(fēng)證券在其研報(bào)中所言：“回暖勢(shì)頭延續(xù)，2020年又將是并購(gòu)重組的大年。”
今年的并購(gòu)重組市場(chǎng)，嚴(yán)監(jiān)管依然是主基調(diào)，持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)瑕疵等問(wèn)題仍是審核的聚焦之處。值得一提的是，今年內(nèi)“二進(jìn)宮”的上市公司過(guò)會(huì)率達(dá)到100%。
并購(gòu)重組逐步回暖
梳理今年并購(gòu)重組審核情況，截至12月30日，總計(jì)有123家公司上會(huì)，其中102家過(guò)會(huì)，整體過(guò)會(huì)率約82.92%;21家未通過(guò)審核，未通過(guò)率17.08%。而去年全年共審核144起并購(gòu)重組，其中123家過(guò)會(huì)，未通過(guò)家數(shù)為17家，被否率11.81%。在上會(huì)總量減少的情況下，被否率反而有所上升，今年并購(gòu)重組審核嚴(yán)苛程度可見一斑。
從全年審核節(jié)奏來(lái)看，進(jìn)入三季度，并購(gòu)重組審核提速明顯。9月至12月總計(jì)審核61家次，占全年審核數(shù)量的一半。而且，9月份之后，每月上會(huì)公司家數(shù)逐步遞增，12月審核數(shù)量達(dá)到了18家，創(chuàng)下今年單月審核數(shù)量新高。
記者梳理全年21家被否企業(yè)出具的審核意見，幾乎所有審核意見中均有持續(xù)盈利能力存在不確定性這一表述，包括國(guó)資背景的中船科技、三峽水利等公司，足見持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力這一指標(biāo)的分量。
關(guān)聯(lián)交易占比過(guò)大、資產(chǎn)存瑕疵，則是審核關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。如，本月并購(gòu)重組委在對(duì)共達(dá)電聲的審核意見中表示，標(biāo)的資產(chǎn)銷售和利潤(rùn)來(lái)源對(duì)關(guān)聯(lián)方依賴度較高;中體產(chǎn)業(yè)因標(biāo)的部分資產(chǎn)權(quán)屬不清晰，交易完成后將增加上市公司關(guān)聯(lián)交易而遭到否決;海洋王因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)債務(wù)剝離等信息披露不充分，盈利能力存在不確定性而被否;賽摩電氣被否則因?yàn)樯暾?qǐng)人歷次并購(gòu)對(duì)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響及管控風(fēng)險(xiǎn)披露不充分。
“二進(jìn)宮”過(guò)會(huì)率100%
據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年內(nèi)并購(gòu)重組上會(huì)“二進(jìn)宮”的上市公司總共有6家，分別為萬(wàn)邦德、天津磁卡、多喜愛(ài)、蘭太實(shí)業(yè)、江蘇索普、大燁智能。這些公司過(guò)會(huì)率達(dá)到100%的“秘籍”是——擺態(tài)度、調(diào)方案、補(bǔ)說(shuō)明。
以最新二次闖關(guān)的萬(wàn)邦德為例，公司此番成功過(guò)會(huì)，相比此前方案，公司主要對(duì)業(yè)績(jī)承諾細(xì)節(jié)進(jìn)行了補(bǔ)充說(shuō)明，并將業(yè)績(jī)承諾期由3年延長(zhǎng)至4年。
又如江蘇索普，公司今年5月份上會(huì)被否，原因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，持續(xù)盈利能力存在重大不確定性。公司彼時(shí)收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)主要產(chǎn)品為醋酸及醋酸乙酯，審核之時(shí)正為產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)最大之時(shí)。首次上會(huì)時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)的交易對(duì)價(jià)合計(jì)為48.92億元，同時(shí)江蘇索普擬募集配套資金總額不超過(guò)4億元。而第二次上會(huì)時(shí)，標(biāo)的資產(chǎn)的交易對(duì)價(jià)減少至40.52億元，約下調(diào)了8億多元，并補(bǔ)充披露了標(biāo)的資產(chǎn)剝離的金融類負(fù)債和應(yīng)付票據(jù)情況。
此外，江蘇索普對(duì)交易方業(yè)績(jī)承諾也有所調(diào)整。在首次上會(huì)時(shí)，交易對(duì)方承諾，標(biāo)的資產(chǎn)2019 年、2020年、2021年凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)分別不低于5.72億元、5.66億元、5.60億元。而在第二次上會(huì)時(shí)，承諾的標(biāo)的資產(chǎn)凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)分別為不低于4.01億元、4.92億元、4.87億元。
大燁智能在其并購(gòu)重組方案被否后，對(duì)交易作價(jià)等進(jìn)行了微調(diào)，并做了大量的補(bǔ)充說(shuō)明，如結(jié)算模式、持續(xù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性、主要客戶情況、現(xiàn)金流異常等經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)。
與之相似的是多喜愛(ài)，公司完成對(duì)浙建集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、投資性現(xiàn)金流、持續(xù)盈利能力和流動(dòng)性等問(wèn)題的說(shuō)明后，二次上會(huì)便獲得通過(guò)。
“二進(jìn)宮”100%的過(guò)會(huì)率，讓不少被否后宣布繼續(xù)推進(jìn)重組的上市公司備受關(guān)注，最新的案例就是三峽水利和共達(dá)電聲。三峽水利在重組被否次日，立即公告繼續(xù)推進(jìn)重組，并表示通過(guò)整合重慶地方電網(wǎng)資源，突破公司電力業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，推動(dòng)公司快速發(fā)展;共達(dá)電聲在吸收合并萬(wàn)魔聲學(xué)時(shí)，因?qū)嵖厝苏J(rèn)定的信息披露不充分、關(guān)聯(lián)交易依賴較高問(wèn)題被否，公司隨即宣布繼續(xù)推進(jìn)重組。(記者 滕飛)
